中华财富网(www.515558.com)2025-9-5 9:28:01讯：

　　中兴通讯 

　　全面投入AI，业务结构调整带动上半年收入稳定增长 

　　事件。8月29日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入715.53亿元，同比增长14.51%；实现归母净利润50.58亿元，同比下降11.77%；实现扣非后归母净利润41.04亿元，同比下降17.32%。 　全面投入AI，驱动上半年收入稳定增长。2025年上半年，公司把握AI在网络基础设施、算力基础设施、行业应用、端侧带来的发展机遇，巩固国内运营商基本盘、提升海外运营商市占率；同时深化算力需求的拓展，加快AI端侧产品升级，有效推动公司营收增长提速，但收入结构变化，政企和消费者业务的增长也带来毛利率阶段性承压。2025年上半年，公司实现营业收入715.53亿元，同比增长14.51%；实现归母净利润50.58亿元，同比下降11.77%。公司以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%。其中，公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55%；政企和消费者业务营收合计占比超50%。2025上半年，公司在国内、国际市场分别实现营收506.2亿元、209.3亿元，同比增长17.5%、7.8%，占比分别为70.7%、29.3%；运营商网络、政企、消费者业务分别实现营收350.6亿元、192.5亿元、172.4亿元。 　围绕连接+算力领域，不断推动产品技术升级。公司在连接领域不断深化5G核心网、光接入和传输产品；无线领域公司通过5G-A开启低空经济、万兆体验与确定性服务等新业态，并持续推动6G技术演进。算力建设领域，公司以自研AI大容量交换芯片为基石，与业界深度联动，打造超大规模智算集群，有效支持万亿参数以上大模型训练及高并发推理，初步建成国产化智算产业开放生态系统。截至报告期，公司数据中心产品在全球拥有超过450个项目案例，部署30多万个机架，机房面积超过280万平米。终端产品方面，公司2025年上半年全球首发多形态AI创新终端，推出个性旗舰努比亚Z70SUltra摄影师版、国民小折叠努比亚Flip2等产品。移动互联方面，公司保持市场领先地位，根据TSR数据显示，公司5GFWA&MBB市场份额连续四年全球第一；根据ABIResearch数据显示，公司5GFWACPE竞争力全球第一。 　盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润85.61/92.08/99.87亿元，当前股价对应PE分别为25/23/21倍，作为国内ICT行业龙头，不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大T战略高速发展，公司业绩或将保持稳健发展，维持“买入”评级。 　风险提示：新产品研发不及预期风险；国际政治与贸易冲突风险；竞争加剧风险；知识产权纠纷风险。 

　　徐工机械 

　　徐工机械) href=/000425/>徐工机械（000425）2025年中报点评—中报业绩符合预期，股权激励激发活力 

　　核心观点： 　公司发布2025年中报，25H1公司实现收入548.1亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润43.6亿元，同比增长16.6%，实现扣非归母净利润44.7亿元，同比增长35.6%，业绩符合预期。当前时点，公司稳步推进国企改革进程，叠加公司高单价高毛利率海外矿山机械业务有望持续高增，未来公司业绩有望持续改善，同时公司推出新一期股权激励计划，彰显公司长期发展信心，我们看好公司未来发展前景。 

　　岭南控股 

　　业务联动维持良性增长，25H1营收利润双增 

　　公司发布2025年半年度报告，2025H1公司实现营业收入同比+8.52%；实现归母净利润同比+24.39%；实现扣非归母净利润同比+24.77%，公司多类业务仍处复苏扩张区间，营收和利润延续增长态势，我们维持增持评级。 　支撑评级的要点 　营收与利润延续增长。据公司公告，2025H1公司实现营业收入20.90亿元，同比+8.52%；归母净利润0.50亿元，同比+24.39%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+24.77%。2025Q2，公司营业收入11.67亿元，同比+15.06%；归母净利润0.23亿元，同比+48.98%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比+53.42%。公司多类业务仍处良性修复扩张区间，营收与利润同比实现增长。毛利率方面，2025H1毛利率为18.61%，较2024H1的19.66%小幅下滑，主要源于传统低毛利旅行社服务业务规模增长，以及旅行社业务市场供需逐步常态化后前期高毛利态势逐步褪去。资金方面，公司25H1资产负债率39.03%；货币资金占总资产比例50.48%，财务结构和现金储备保持稳健。 　免税预期落地，联营赋能市内免税。8月26日，广州首家市内免税店正式开业，该店由中免集团、岭南集团旗下子公司广百股份) href=/002187/>广百股份（002187）、岭南控股) href=/000524/>岭南控股（000524），以及白云机场) href=/600004/>白云机场（600004）联合打造，其中，岭南控股占有19.50%股份。免税店落地后，有望联动其旅行社出入境游业务下高客流量，实现一定的消费回流、并带动相关旅游产业链业务发展。 　多类业务仍处稳健发展区间。2025H1旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01%，收入分别同比+11.76%、+0.22%、+1.48%，毛利率分别为12.17%、38.02%、26.69%。旅行社方面，2025H1广之旅新增12家省内门店，并延续全国战略布局，华南总部外分子公司营收占比27.49%。2025H1广之旅收入15.36亿元，yoy+11.78%，出境游8.49亿元、国内游4.98亿元。酒店业务方面，都市酒店并入后也有望强化其南北共发展战略，岭南酒店保持“中国饭店集团60强”第14名，新增签约项目69个、客房近4000间，2025H1岭南酒店实现收入1.19亿元，yoy+1.60%，净利润973万元，yoy+23.26%。 　估值 　公司2025H1延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，但考虑到旅行社修复速度趋缓，结合公司当前业绩考虑，我们调整25-27年EPS预测为0.24/0.29/0.32元，对应市盈率为57.3/47.6/43.1倍。考虑到公司多业务持续稳定增长，我们维持增持评级。 　评级面临的主要风险 　出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。 

　　长江证券 

　　投资业务显著回暖，经营业绩同比大增 

　　事件描述 　公司发布2025年中报，上半年实现营业收入47.05亿元，同比增长64.79%，归母净利润17.37亿元，同比增长120.76%，加权平均ROE为4.76%，较上年同期提升2.55pct。 　事件点评 　投资业务大幅上涨，财富投行稳定提升。公司优化配置，提升经营效率，上半年自营投资、财富管理、投行业务及利息净收入均实现正增长。投资业务表现亮眼，上半年实现收入14.79亿元，同比增长668.35%，受益于市场活跃度及两融规模提升，经纪业务及利息净收入同比分别增长29.24%、19.45%至16.04亿元、10.82亿元，投行业务实现收入1.74亿元，同比提升45.68%；资管业务上半年实现收入1.14亿元，同比下滑24.44%，基金管理业务实现收入0.71亿元，同比增长0.44%。 　推动财富高质量发展，深化投顾业务转型。公司通过拓展多元渠道布局，开发区域市场、提升线上拓客质效，上半年实现代理买卖证券业务净收入11.22亿元，同比增长58.87%，市占率达1.87%，较2024年全年的1.83%继续提升；完善资产配置体系，丰富产品货架，代销金融产品业务收入增长30.58%至1.03亿元。聚焦核心客群、深化投顾转型，着力提升高净值、机构及对公客户服务能力，推出投顾品牌“长江弘”，注册投顾数达2316名，较年初增长1.85%，数量居行业第11位。 　择时交易把握行情，TPL规模显著提升。投资业务加大基本面研究及波段交易，积极把握市场机会，上半年实现投资净收益13.74亿元，同比增加18.51亿元。权益业务丰富策略类型，把握结构性上涨行情，交易性金融资产中股票及期权规模增长14.23%至67.86亿元，权益OCI规模增长2.92%至0.65亿元；债券业务把握市场波动机会，交易性金融资产中债券类资产规模较年初增长388.55%达123.35亿元。 　股权融资行业前列，债券承销大幅增长。公司股权融资拓展增量业务机会，上半年过会项目4单，市场排名第7位，其中，IPO过会1单，市场排名第9位；再融资项目过会3单，行业排名第8位。债券融资规模排名突破新高，上半年主承销债券规模235.58亿元，同比增长87.64%，排名同比提升7位。 　投资建议 　公司深耕湖北，发力机构业务，具备差异化竞争优势。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入98.67亿元、105.27亿元、111.10亿元。归母净利润32.38亿元、34.61亿元和36.25亿元，增长76.47%、增长6.90%和4.73%；PB分别为1.14/1.12/1.10，首次覆盖给予“增持-A”评级。 　风险提示 　金融市场大幅波动风险。业务推进不及预期风险。公司出现较大风险事件。 

　　居然智家 

　　招商模式改革成效明显，数智化持续推进 

　　事件：居然智家（000785）发布2025年半年报。25H1公司实现营业收入64.45亿元，同比增长1.54%；归母净利润3.28亿元，同比下降45.52%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比下降46.03%。25Q2公司实现营业收入31.33亿元，同比下降2.40%；归母净利润1.17亿元，同比下降53.95%；扣非后归母净利润1.51亿元，同比下降49.97%。 　25H1营收稳健增长，数智化转型成效显著 　分产品看，2025H1租赁管理、商品销售、加盟管理、装修服务分别实现收入23.8/36.3/2.17/1.04亿元，同比增长-21.27%/29.49%/3.85%/-14.94%。 　1)连锁家居卖场业务，公司以销售为核心，多维度筑牢发展基石。联合多平台构建“1+N+X+K”云卖场矩阵，开展主题直播与全国促销活动，通过发券获客引流，效果显著；积极推动家居卖场向智能家居体验中心转型升级，截至25H1已有29家开业运营，坪效表现优于传统卖场；积极响应“以旧换新”政策，25H1在北京地区引导销售超6亿元；借数智化赋能品牌与经销商，截至25H1，已吸引超4万家经销商和300家工厂入驻。 　2)数字化、智能化业务，公司加速推进数智化转型升级，已三大业务板块为抓手，成效显著。居然设计家在AI设计、供应链、营销端发力，25H1付费用户与活跃用户分别同比增长47%、9%；居然智慧家上半年新开门店14家，带动销售额同比增长55.3%，同时新能源汽车销售同比增长近400%；25H1洞窝上线卖场超1200家、商户近15万，其中非居然卖场及商户占比超70%。 　3)购物中心及现代百货业务，公司加快业态调改，成效逐步显现。 　公司坚定“中商世界里”的全新定位，并在数字化、智能化与独特商业IP三个方面打造核心竞争力和经营特色。25H1公司通过线下活动实现销售14.9亿元、客流突破2196万人次，同比分别增长17.8%、7.4%；超市和百货通过会员营销发力，推动会员销售贡献率提高6.8pct至41.4%。 　4)国际化业务，公司积极落实国际化战略，柬埔寨、澳门门店运营良好，马来西亚吉隆坡店筹备顺利；居然设计家海外上线18种设计工具语言，参加5场海外展会，海外合伙人增至33个；洞窝为商户提供海外电商平台代运营服务，获Lazada“家具类目平台潜力榜Top1”，助力海外市场拓展。 　盈利能力短期承压，25H1期间费用管控良好 　盈利能力方面，25H1公司毛利率为23.85%，同比下降9.47pct；25Q2公司毛利率为21.00%，同比下降8.98pct。期间费用方面，25H1公司期间费用率为15.99%，同比下降5.10pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.74%/2.78%/0.23%/6.25%，同比分别-2.16/-1.14/持平/-1.81pct。其中，25Q2公司期间费用率为22.06%，同比增长0.49pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.98%/1.95%/0.29%/12.85%，同比分别-2.81/-1.54/+0.09/+4.75pct。2025H1期间费用管控良好，主要系公司不断创新卖场合作新模式，降低租赁成本，加强费控管理所致。 　综合影响下，25H1公司净利率为5.13%，同比下降4.46pct；25Q2公司净利率为3.48%，同比下降4.45pct。 　风险提示：家居卖场开拓不及预期风险，数字化转型进程不及预期风险；疫情反复风险。 

　　盐湖股份 

　　盐湖股份) href=/000792/>盐湖股份（000792）2025年中报点评—钾盐维持高景气，新增碳酸锂投产在即 

　　核心观点： 　短期看好钾肥价格高景气，公司业绩回暖，中长期看好五矿入主后，公司在碳酸锂及氯化钾资源上的持续整合，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润58.19/61.97/65.49亿元，给予公司2025年20xPE，对应目标价22元，维持“买入”评级。 

　　京新药业 

　　地达西尼持续放量，期待创新管线持续推进 

　　事项： 　公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入20.17亿元(同比-6.20%)；归母净利润3.88亿元(同比-3.54%)；扣非归母净利润3.60亿元(同比+7.78%)。其中单Q2季度，公司实现营业收入10.60亿元(同比-2.64%)；归母净利润2.25亿元(同比-2.74%)；扣非归母净利润2.14亿元(同比+20.36%)。 　平安观点： 　成品药有所承压，医疗器械业务表现亮眼。分板块来看，2025H1公司成品药收入为11.75亿元(同比-9.68%);原料药收入为4.53亿元(同比-9.59%);医疗器械收入为3.49亿元(同比+12.01%)。盈利能力方面，公司2025H1毛利率为49.57%(同比-2.00pct)；净利率为19.45%(同比+0.57pct)。费用率方面，2025H1销售费用率为15.44%(同比-2.41pct)；管理费用率为4.49%(同比-1.45pct)；财务费用率为-1.32%(同比+0.39pct)；研发费用率为9.17%(同比+0.01pct)。 　创新药地达西尼胶囊持续放量。地达西尼胶囊是公司首个1类创新药，2024年11月通过国家医保谈判成功纳入《国家基本医疗保险药品目录》。2025年上半年，该产品实现营业收入5500万元。入院方面，新增400多家重点医疗机构准入资质;累计实现医院覆盖数量达1500多家。 　公司在研管线较为丰富，期待后续创新管线持续推进。1)精神分裂症治疗领域：公司自主研发的1类创新药JX11502胶囊完成II期临床试验;针对同一适应症的盐酸卡利拉嗪胶囊正式提交NDA。此外，2025年8月7日，公司与GedeonRichter签署专利许可协议，根据该协议，公司可以在中国大陆使用该专利开发、制造和商业化盐酸卡利拉嗪制剂及原料药(API)，有望进一步提高原料药-制剂一体化竞争能力。2)心血管疾病领域：LP(a)机制降脂新药的I期临床试验有序推进；治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片正式提交NDA，公司在心血管代谢疾病领域的研发管线持续丰富。3)消化疾病领域：针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊II期临床试验已于近期完成，为后续III期临床试验的设计与开展提供重要支撑。 　我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年，公司分别实现营业收入47.24亿元、53.57亿元、60.92亿元，分别同比+13.6%、+13.4%、+13.7%；预计分别实现归母净利润8.29亿元、9.47亿元、11.02亿元，分别同比+16.4%、+14.3%、+16.4%。公司当前股价对应2025-2027年PE分别为20.0倍、17.5倍、15.0倍，维持“推荐”评级。 　风险提示：1)创新药产品销售不及预期风险：公司创新药地达西尼胶囊后续入院开发节奏可能影响到该产品销售进度；2)创新研发进度不及预期风险：公司在研创新管线丰富，可能存在研发进度推进不及预期风险；3)集采风险：公司产品存在集采降价风险，进而对公司销售收入造成一定影响。 

　　旺能环境 

　　智算中心、供热、出海有望驱动成长 

　　旺能环境) href=/002034/>旺能环境（002034）垃圾焚烧发电项目大部分已投运，在垃圾焚烧产能持平的情况下，公司通过“提质增效”和“业务优化”实现内生式增长。2025年H1实现营收17.01亿元(yoy+7.00%)，归母净利3.82亿元(yoy+5.24%)，扣非净利3.79亿元(yoy+3.59%)。其中Q2实现营收8.28亿元(yoy+2.98%，qoq-5.30%)，归母净利1.81亿元(yoy-0.15%，qoq-9.79%)，收入和利润环比下滑原因可能是生活垃圾入库量季度波动。每股派息0.2元，同比持平。公司生活垃圾、餐厨垃圾处置收入、毛利率均稳健增长，智算中心、供热、出海等业务拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。 　25H1固废收入稳增，资源再生业务亏损 　25H1分业务看，1)生活垃圾处置收入12.52亿元(yoy+3.50%)，毛利率49.89%(yoy+1.85pct)，归母净利润为4.28亿元。2)餐厨垃圾处置收入2.11亿元(yoy+6.69%)，毛利率36.07%(yoy+3.41pct)，归母净利润为4,464.67万元。3)废橡胶再生收入1.04亿元，归母亏损1,976.42万元(1H24收入/净利润7359/-1804万元)。4)废电池再生收入1,803.14万元，归母亏损2,022.88万元(1H24收入/净利润2494/-2880万元)，浙江立鑫已停产，工作转向善后处置。25H1公司经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比+5.00%。公司生活垃圾、餐厨垃圾处置业务收入、毛利率均稳健增长，有力保障公司经营业绩和盈利能力。 　拓展多元赛道，智算中心、供热、出海均取得进展 　1)公司南太湖项目(2,150吨/日处理能力)已于2025年3月4日完成了湖州“零碳智算中心”备案。5月底已通过省发改委的算力基础设施专家评审会，后续将列入省级算力规划项目清单。2)截至2025年上半年，旺能环境已有14个垃圾发电项目配套开展供热业务，今年上半年合计供热量达74.73万吨，同比增长超过24%。公司已与许昌市签署供热协议，公司将在未来9个月内完成配套供热管网的建设工作并稳定供热。3)5月29日，公司和越南太平省共同签署《生活固体废物处理服务原则性合同》，拟投资、建设、维护、维修和运营最低日处理能力为600吨的固体废物焚烧厂项目。 　2025年15.5倍目标PE，目标价21.39元 　维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利5.97、6.31、6.78亿元。可比公司2025年一致预期PE均值为15.5倍，给予公司2025年15.5倍PE，目标价21.39元(前值17.80元，基于2025年12.9倍PE)。 　风险提示：回款低于预期，锂电回收处置进度不及预期，橡胶再生业务客户拓展不及预期。 

　　鱼跃医疗 

　　25Q2经营稳健，海外本土化布局持续推进 

　　鱼跃医疗) href=/002223/>鱼跃医疗（002223）发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入46.59亿元，同比增长8.16%；归母净利润12.03亿元，同比增长7.37%；扣非后归母净利润9.14亿元，同比下滑5.22%。分季度看，2025Q2实现营业收入22.23亿元，同比增长7.06%；归母净利润5.78亿元，同比增长25.43%；扣非后归母净利润4.01亿元，同比下滑2.98%。 　观点：业务回归常态化轨道，25Q2公司经营稳健，扣非端增速不及归母端主要系政府补助等因素影响。血糖板块高速增长，CGM产品持续迭代，新产品陆续推向市场。外销收入增长亮眼，制氧机、呼吸机等重点产品持续突破海外市场，海外属地化建设持续完善，家用医疗器械龙头未来可期。 　业务回归常态化轨道，25Q2收入端稳健增长，扣非端增速不及归母端主要系政府补助等因素影响。随着公司业务逐步回归常态化轨道，2025Q2公司收入端实现稳健增长，扣非端增速不及归母端主要系本期政府补助较高影响(2025H1政府补助为2.85亿元，同比增加1.47亿元)。2025Q2公司毛利率为50.43%(同比+0.24pp)，销售费用率20.22%(同比+3.83pp)，管理费用率5.29%(同比-0.02pp)，研发费用率6.24%(同比-0.75pp)，财务费用率-2.98%(同比-0.55pp)，销售费用率增加主要系随着销售规模的扩大，公司加大了在电商平台、广告投放力度，人工等成本也有所增加。 　血糖板块引领增长，CGM持续迭代贡献业绩增量。(以下业绩均为25H1数据) 　血糖及POCT：收入6.74亿元(同比+20.00%)，毛利率60.09%(同比-0.10pp)。BGM产品实现稳步增长，推出二代脱氢酶血糖检测等新产品助力高端客户群突破。CGM产品持续迭代，Anytime4系列、Anytime5系列等新产品陆续推向市场，带动CGM业务实现高速增长。 　呼吸治疗：收入16.74亿元(同比+1.93%)，毛利率53.70%(同比+1.70pp)。呼吸治疗板块回归增长趋势，其中制氧机业务规模恢复同比增长。国内外渠道布局日益完善，驱动家用呼吸机产品高速增长(同比增长超40%)。 　临床器械及康复：收入11.34亿元(同比+3.32%)，毛利率40.67%(同比-0.36pp)。针灸针、轮椅产品实现稳步增长，手术器械、感染控制产品业务发展稳定。板块内各核心产品市场地位稳固，产品布局持续完善。 　家用健康检测：收入10.14亿元(同比+15.22%)，毛利率51.97%(同比-0.42pp)。电子血压计实现双位数增长，红外体温计等产品同比亦呈现良好增长态势。 　急救：收入1.36亿元(同比+30.54%)，毛利率32.90%(同比-0.49pp)。HeartSaveY|YA系列、myPAD系列等产品顺利获得欧盟MDR认证，海外市场稳步拓展。 　外销收入增长亮眼，海外属地化建设持续完善。公司拥有超过1000人的渠道、终端线上及外销团队，通过强化海外属地化团队建设，持续拓宽外销渠道，2025H1实现外销收入6.07亿元，同比增长26.63%。分产品来看，呼吸治疗类产品作为出海先锋，制氧机、呼吸机等均实现快速增长。分区域来看，东南亚市场，实现高速增长，其中泰国子公司已经形成模板效应，未来有望将泰国模式复制向更多地区。欧洲市场，团队逐步完善，注册工作更加高效，渠道对接更加广泛，上半年实现高速增长。美国市场，公司借助合作伙伴Inogen渠道推进呼吸治疗产品业务拓展，上半年实现销售放量。未来将会有更多产品导入海外市场，有望进一步带动海外业务发展。 　盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为84.79、96.13、108.84亿元，分别同比增长12.1%、13.4%、13.2%；归母净利润分别为21.22、25.17、29.13亿元，分别同比增长17.5%、18.6%、15.7%；对应PE分别为17X、15X、13X，维持“买入”评级。 　风险提示：新品研发不及预期、收购整合不及预期、海外市场经营风险。 

　　光迅科技 

　　数通业务高增，盈利能力持续改善 

　　事件：2025H1公司实现营业收入52.43亿元，同比增长+68.59%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长+78.98%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长+74.65%。2025Q2，公司收入30.21亿元，同比+66.06%，环比+35.92%；归母净利润2.22亿元，同比+69.55%，环比+47.94%。 　数通高速光模块高速增长，拉动整体业绩提升。2025H1公司数据通信与接入类业务收入37.15亿元，同比增长+149.27%，占比提升至71%，成为业绩核心驱动力。随着国内云厂商的AI投资加速，公司在400G/800G光模块产品的量产交付显著放量，带动收入规模持续扩张。 　毛利率短期波动，费用率控制稳定。2025H1公司整体毛利率22.51%；数通业务随着高速占比的进一步提升，毛利率同比+7.13pct至19.96%。单Q2来看，或受原材料价格波动影响下，毛利率短期承压，下半年有望逐步恢复。公司持续降本增长，三大费用率环比均有明显改善以加速利润释放。2025H1研发费用投入同比+42.91%至4.46亿元，持续加大高速光模块、硅光、相干光器件等前沿技术布局。 　国内市场占比有望持续提升，龙头地位稳固。2025H1国内收入39.34亿元，同比增长+91.18%，占比达75%。公司作为国内光模块龙头之一，依托垂直一体化能力和国产替代背景，绑定国内头部云厂商以及AI算力基础设施客户，强化了国内市场的核心地位，加速高速光模块的出货。 　产能扩张与募投项目推进，未来增长可期。公司高端光通信器件生产建设项目及研发中心建设项目正在加速推进，累计投入超10亿元，部分产线已实现效益释放。存货较年初大幅增加，显示公司为下半年大客户交付进行积极备货，后续随着800G产品导入和AI驱动下游需求释放，盈利有望进一步改善。 　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.95、14.61、19.30亿元，按照2025年9月3日收盘价，对应PE53.1、36.1和27.4倍，维持“增持”评级。 　风险提示：产能及客户拓展不及预期；400G、800G竞争加剧。