中华财富网(www.515558.com)2025-9-4 5:39:47讯：

　　美的集团

　　中信证券——美的集团) href=/000333/>美的集团（000333）2025年中报点评—Q2经营稳健，关注海外动销变化

　　核心观点： 　Q2经营稳健，关注海外动销变化。国补刺激叠加低价机策略，公司25Q2内销出货表现较好。随着消费者直达(DTC)持续推进，公司市场份额和利润率有望持续提升。海外方面，Q2外销阶段承压，后续有望环比改善。我们认为公司将持续发力海外自主品牌，实现长周期的可持续增长。维持“买入”评级。

　　泸州老窖

　　中信证券——泸州老窖) href=/000568/>泸州老窖（000568）2025年中报点评—持续调整，务实稳健

　　核心观点： 　上半年公司实现收入164.5亿元/同比-2.67%；归母净利润76.6亿元/同比-4.5%；二季度实现收入71.0亿元/同比-7.97%；归母净利润30.7亿元/同比-11.1%，二季度业绩表现略好于此前市场悲观预期。从去年开始，公司已连续四个季度主动控货调整，目前价盘和渠道库存保持健康水平，看好公司在未来行业需求逐步回暖后的表现。维持“买入”评级。

　　中国巨石

　　中信证券——中国巨石) href=/600176/>中国巨石（600176）2025年中报点评—上半年产销再上新高，全年盈利弹性可期

　　核心观点： 　公司发布2025中报，实现收入91.09亿元，同增17.70%；归母净利16.87亿元，同增75.51%，扣非归母净利17.01亿元，同增170.74%，经营现金流净额14.41亿元，同增534.54%。上半年公司风电纱、热塑短切等高端产品结构优势凸显，粗纱单位盈利持续改善。预计下半年行业新增产能投放放缓，供需格局改善向好，结构景气有望持续。公司产品结构、生产成本和市场布局优势有望进一步得到发挥，全年业绩弹性值得期待，我们维持“买入”评级。

　　豪威集团

　　招银证券——上半年业绩稳健；维持“买入”评级

　　豪威集团（603501）公布2025年上半年业绩。公司上半年收入同比增长15%至140亿元人民币，主要受模拟解决方案(同比+21%)与分销业务(同比+42%)的双位数增长驱动。毛利率基本稳定在30.5%(同比提升1.3个百分点)。净利润同比大幅增长48%至20亿元人民币。受经营杠杆效应和成本管控影响，净利率提升至14.5%(去年同期为11.3%)。公司核心业务CIS(图像传感器)销售额创103亿元人民币的新高(同比增长11%)，其中汽车、安防、新兴物联网及医疗CIS分别增长30%、17%、249%和68%，抵消了手机CIS的疲软(同比下滑19%)。我们认为公司在CIS市场占据有利地位，尤其是在汽车和医疗CIS等市场均保持份额领先。预计2025/26财年收入将同比增长18%、25%，净利润增长24%、50%。维持买入评级，目标价为173元人民币。 　汽车CIS仍是公司增长的主要驱动力。汽车CIS收入为38亿元人民币，同比增长30%，占CIS板块收入的37%。该业务增长主要受到ADAS渗透率提升与座舱影像需求强劲的驱动。凭借约30%的全球市场份额(TechInsights)以及中国“智驾平权”政策的推动，我们预计公司2025/26年的汽车CIS销售额有望实现40%的同比增长。 　手机CIS上半年承压(收入同比下滑19%)。这主要由于产品需求周期的转换(OV50H产品生命周期进入尾声，导致需求有所下降)，以及中国智能手机市场复苏缓慢(在补贴政策的推动下，国内手机一季度出货量同比增长3.3%；但二季度需求有所下滑，出货量同、环比下降4%、4%)。我们认为下半年智能手机市场需求将因季节性有所增长，但预计豪威的手机CIS全年收入会出现同比下降，约15%(IDC/Counterpoint预测2025年智能手机出货量仅增长0.6%/1.9%)。随着2亿像素传感器的客户渗透及新产品的逐步出货，2026年该业务收入将有望恢复增长。 　新兴物联网与医疗CIS呈现爆发式增长，安防市场需求逐步复苏。受益于运动相机、XR、机器视觉需求的提振，上半年新兴物联网CIS收入同比大幅增长249%至12亿元人民币。医疗CIS同比增长68%至4.43亿元人民币。安防CIS同比增长17%至8.27亿元人民币，得益于高端产品(Nyxel技术)逐步被客户接受以及市场需求有所复苏。我们预计2025年新兴物联网CIS与医疗CIS将分别保持230%、50%的高速增长。 　维持买入评级，目标价为173元人民币，基于33.6倍2026年市盈率(与两年历史平均一致)。原目标价为176元，基于41倍2025年市盈率。因手机CIS增长放缓、毛利率承压(分销占比提升，导致产品结构发生变化)，我们将公司2025/26年净利润预测分别下调19%、15%。我们对公司明年的发展仍持乐观展望，考虑到明年手机CIS新品的逐步上量以及利润率的改善(2026年50%的净利润增速)。主要风险：智能手机出货疲软以及市场竞争加剧。

　　欧派家居

　　中信证券——欧派家居) href=/603833/>欧派家居（603833）2025年中报点评—经营稳健，变革深化

　　核心观点： 　2025H1公司营收/归母净利润为82.4亿/10.2亿元，同比-4.0%/+2.9%，单Q2增速为-3.4%/-8.0%、扣非净利润增速21.4%，收入/利润符合我们预期。25Q2传统经销/整装渠道均有所承压(收入增速-6.1%/-4.2%)，工程渠道边际恢复、出口业务发展势头较好。25H1公司大家居模式持续推进，经营韧性突显；25H2激励机制变革、研发模式优化、数字化工具赋能继续深化，重点关注后续变革效益释放。

　　劲仔食品

　　浙商证券) href=/601878/>浙商证券（601878）——2025H1业绩点评报告：Q2业绩承压，期待后续渠道新品发力

　　25H1公司收入持平略降，利润同比下滑，业绩短期承压，主要系竞争加剧下部分单品收入有所下降所致，期待公司新品和新渠道发力带来的新增长。 　公司业绩略承压，低于市场预期 　25H1收入实现11.24亿元，同比-0.50%；实现归母净利润1.12亿元，同比-21.86%；25Q2收入实现5.29亿元，同比-10.37%；实现归母净利润0.44亿元，同比-36.27%，业绩略低于市场预期。 　鱼制品、豆制品增长稳健，蛋制品略有下滑 　25H1鱼制品实现7.57亿元，同比+7.61%，鱼制品整体增长保持稳健；禽类制品1.96亿元，同比-24%，主要系鹌鹑蛋产品由于竞争激烈导致收入有所下降；豆制品在周鲜鲜等新品叠加下实现3.6%的增长。25H1魔芋制品实现7900万的销售，表现良好，新品京门爆肚预计下半年持续发力。 　线上渠道略有下滑，线下渠道稳健。25H1线上渠道下滑6.82%，线下渠道+0.85%，其中零食专营渠道增速相对较快，流通渠道、KA等现代渠道保持稳定；线上渠道同比下滑，主要为社区团购渠道影响。 　毛净利率略有下滑，费用率整体可控 　毛利率：25H1实现29.45%(同比-0.96pct)，25Q2毛利率下滑1.83pct，主要系魔芋等原材料成本提升，以及渠道结构变动影响。 　费用率：25H1销售/管理/研发/财务费用率分别+1.23/+0.69/+0.36/+0.61pct；25Q2分别为+2.23/+1.23/+0.61/+0.14pct，费用率提升主要系收入下降，但各项业务费用仍需投入。 　净利率：毛利率下滑及费用率提升背景下，25H1净利率为10.02%(同比-2.82pct)；25Q2为8.42%(同比-3.55pct)。 　25H1公司业绩表现略低于预期，主要系终端市场竞争加剧，以及渠道变化下部分产品销售不及预期。我们认为公司： 　1)鱼制品已经构建较好的竞争优势，整体业务保持稳健，为公司提供稳定基本盘，积极推进大包装的铺设，预计全年增长保持稳健； 　2)以鹌鹑蛋为代表的禽肉类制品短期受到市场价格内卷等竞争的加剧，市场份额被挤占，但公司积极进行差异化创新、溏心鹌鹑蛋等新品类市场反馈良好，目前在进行新的技术突破、期待后续技术迭代成熟后的快速放量； 　3)公司积极开拓新品类，豆制品通过周鲜鲜等差异化产品铺设市场，整体表现良好；魔芋京门爆肚下半年上新，采取积极策略布局，预计有较好表现。 　4)量贩渠道表现较好，会员制商超进度稍有放缓，但仍在积极推进，期待后续的更多进展。 　考虑到公司25H1业绩不及预期，我们略下调此前盈利预测，我们预计公司2025年-2027年实现收入分别为24.90/27.91/32.19亿元，同比分别增长3.22%、12.11%、15.35%；预计归母净利润分别为2.50/3.18/3.86亿元，同比分别-14.11%、27.21%、21.26%，对应PE分别为23/18/15倍，期待后续新渠道拓展带来的催化，维持“买入”评级。 　风险提示：渠道拓展不及预期，新品铺市不及预期，食品安全风险等。