中华财富网(www.515558.com)2025-9-30 6:11:56讯：
中兴通讯
公司事件点评报告：服务器算力业务未来可期，政企业务表现亮眼
25H1业绩表现符合预期，积极拓展智算数据中心项目 2025年第二季度，公司实现营业收入385.85亿元，同比增长20.92%，环比增长17.04%；实现归母净利润26.04亿元，同比减少12.94%，环比增长6.16%；实现扣非归母净利润21.47亿元，同比减少7.22%，环比增长9.74%。盈利能力方面，2025年第二季度，公司实现销售毛利率30.90%，同比下滑8.08pcts，环比下滑3.37pcts。公司运营商网络业务收入小幅下滑，政企业务表现亮眼。此外，公司在巩固国内运营商网络基本盘的同时，积极拓展智算数据中心项目。 运营商业务稳步发展，政企业务板块表现亮眼 运营商网络板块，2025年上半年，公司运营商网络营业收入350.64亿元，同比减少5.99%，主要由于无线接入产品收入下降、服务器及存储收入增长综合影响；毛利率52.94%，同比下降1.38pcts。在运营商传统网络方面，公司无线、有线核心产品市场份额保持稳中有升态势。公司提前布局5G-A重点技术方向；在印尼双网融合项目获取较好份额，在喀麦隆、坦桑尼亚等多国分支提升份额。有线产品方面，公司的PONOLT已在全球超100个国家的350多家运营商网络中广泛部署。在下一代技术上，公司积极推动50GPON商，深度参与国内运营商400GOTN建设。在运营商算力网络方面，公司构建覆盖“算力、网络、能力、智力与应用、终端”等领域的全栈全场景智算解决方案。服务器及存储方面，公司通算服务器在国内运营商份额领先，智算服务器陆续中标国产智算资源池项目。数据中心交换机方面，公司以综合排名第一中标中国移动)
href=/600941/>中国移动（600941）数据中心交换机集采项目。数据中心配套方面，公司具备端到端的数据中心解决方案，自研液冷机柜、CDU、预制电力模块等产品。 政企业务板块，2025年上半年，公司政企业务营业收入192.54亿元，同比增长109.93%，主要由于服务器及存储收入增长；毛利率为8.27%，同比下降13.50pcts。服务器及存储方面，公司全系列智算服务器满足国内头部互联网公司智算需求，取得突破性进展，实现规模销售。同时，在大型银行及保险公司保持规模经营。公司布局亚洲、拉美等市场，稳步提升份额。数据中心交换机方面，在互联网行业白盒交换机持续规模商用，金融行业以第一名中标国有大行项目，电力行业突破智算训练集群项目。数据中心配套方面，公司聚焦高价值头部客户，为互联网公司提供定制化服务，自研产品入围国有大行短名单。公司持续拓展拉美、北非、中亚等新增市场。 消费者业务板块，2025年上半年，公司消费者业务营业收入172.35亿元，同比增长7.59%，主要由于手机产品、云电脑收入增长；毛利率为17.78%，同比下降1.03pcts。手机及移动互联产品方面，公司围绕“AIforAll”产品战略和理念，发布首款全尺寸内嵌DeepSeek的小折叠手机Flip2、努比亚Z70SUltra摄影师版及努比亚平板Pro等AI新品。云电脑方面，作为云电脑创新终端引领者，公司在保持国内运营商市场份额第一的同时，强化金融、大企业市场拓展。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为1379.17、1535.01、1705.40亿元，EPS分别为1.79、1.91、2.14元，当前股价对应PE分别为24.8、23.3、20.8倍，我们看好公司以传统通信设备业务为底座，积极布局全栈全场景智算解决方案的发展趋势。我们认为公司的智算业务有望在AI算力景气度上行的周期为公司业绩打开潜在的成长空间，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济周期波动；地缘政治扰动，行业竞争加剧，下游AI算力需求下滑。
长春高新
生长激素企稳，创新转型进入兑现期
再次覆盖 投资亮点 再次覆盖长春高新)
href=/000661/>长春高新（000661）给予跑赢行业评级，目标价156.00元。理由如下： 国内生长激素龙头企业，现有业务风险基本出清。长春高新是一家以生物制药为主的集团型企业，过去20年实现了业绩持续高增长，其子公司金赛药业和百克生物是主要驱动因素。1)金赛药业的生长激素产品最近几年增速放缓，但我们认为金赛有望凭借“产品+销售+服务+研发”多方面优势维持行业主导地位，随着创新药管线开始兑现业绩，公司业绩有望重回正增长；2)百克生物已走出业绩承压阶段，水痘疫苗和流感疫苗收入稳定，公司未来也将持续聚焦于创新疫苗管线。 创新管线打开第二增长曲线。经过多年发展，公司建立了ADC、小核酸、长效控释、小分子、双抗/多功能大分子等多个技术平台，目前已有8个分子11个适应症处于临床III期及NDA阶段，其中不乏潜在重磅品种：1)短期看，伏欣奇拜单抗获批上市，伏亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请相继获得受理，另有III期产品注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡素-CTP融合蛋白注射液等有望于2H25-2026年陆续获批上市；2)长期看，TSHR单抗、PD-1激动剂、EGFR/HER2ADC、B7H3/PSMAADC、FRαADC将在临床阶段证明差异化管线潜力，并具备BIC和FIC双重潜力。 我们与市场的最大不同？相较市场，我们看好金赛药业研发管线，国内商业化能力以及海外拓展。 潜在催化剂：伏欣奇拜单抗销售超预期，管线研发进度加快，管线海外授权落地。 盈利预测与估值 我们预计公司25~26年EPS分别为5.10元、5.32元。我们采用DCF估值法，给予跑赢行业评级和目标价156.0元，对应当前股价存在22.9%的上行空间。 风险 研发进展不及预期、产品出海不及预期、疫苗产品安全性问题、同质化竞争加剧、业绩波动风险。
酒鬼酒
25H1改革深化业绩承压，25H2新品放量拐点可期
事件：公司发布2025年半年度报告。 2025H1公司营业收入/归母净利润分别为5.61/0.09亿元(同比-43.54%/-92.60%)；对应2025Q2公司营业收入/归母净利润分别为2.17/-0.23亿元(同比-56.57%/-147.77%)。 中档酒低渠道改革深化业绩持续承压，期待25H2新品放量拐点来临。25H1公司酒类业务营收5.58亿元(同比-43.65%)。分产品来看，内参/酒鬼/湘泉/其他营收分别为1.11/2.90/0.32/1.26亿元(同比-35.81%/-51.01%/-35.87%/-28.84%)；25H1公司酒类销量同比-34.25%至2905吨，吨价同比-14.30%至19.20万元/吨，其中内参/酒鬼系列销量分别同比-45.60%/-47.82%。7月以来公司与胖东来联合推出200元价位“自由爱”新品，有望助力公司走出调整。 分地区看，华北/华东/华南/华中/其他/境外分别贡献营收-39.62%/-45.69%/-41.22%/-42.53%/-67.46%/+156.07%)；对应经销商数量分别为154/264/37/162/188/0家(同比-64/-92/-29/-317/+6/0家)。25H1公司坚定推进营销转型，推出“扫雷”行动，进行精细化渠道梳理，强化大本营精细化建设。 中低档占比提升毛利率下行，期间费率提升季度利润承压明显。25Q2公司毛利率/归母净利率分别同比-10.39/-20.00pcts至65.20%/-10.47%，酒类业务毛利率68.73%(同比-4.64pcts)；销售费用率/管理费用率分别同比+4.84/+9.86pcts至40.29%/19.54%；经营性现金流同比-290.41%至-1.07亿元。25Q2末合同负债环比/同比-24.41%/-47.28%至1.36亿元。 考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入11.9/12.6/13.6亿元(前值为12.5/13.3/14.3亿元)，归母净利润0.9/1.4/1.8亿元(前值为1.1/1.6/2.1亿元)，对应PE分别为227X/154X/119X，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化，消费不及预期，经济活跃度不足，主销单品批价波动。
中国稀土
深度报告：内修主业稳健发展，优质资产注入可期
投资要点： 集团的专业化稀土上市平台，2025年H1业绩大幅好转 公司是中国稀土（000831）集团的专业化稀土上市平台，主要从事稀土矿、稀土氧化物等产品的研发、生产和销售。受益于稀土价格回升，公司2025年H1业绩大幅好转，销售净利率明显提升。 稀土行业：短期价格有支撑，看好长期发展前景 短期看，国内已进入传统消费旺季，叠加“以旧换新”等政策支持，预计新能源汽车、家电等领域需求仍有韧性。9月中美马德里经贸会谈结果偏乐观，预计我国对稀土出口管制将维持宽松。美国在9月开启25年第一轮降息，高利率对宏观需求压制力减弱，同时考虑到我国对稀土出口管制的常态化趋势，海外厂商或倾向于扩大库存准备来应对不确定性，利好海外需求释放。长期看，稀土作为战略资源重要性凸显，我国出于安全、环保等因素考虑，供应将维持严格管控，预计整体开采、冶炼分离指标配额的发放将维持低速增长；稀土管控政策趋向严格和完善，进口矿等资源被纳入监管范围将进一步强化供给管控。欧美等地增量项目规模较小，同时项目面临较大的不确定性，预计对全球供给影响不大；另外缅甸未来部分稀土矿开采或停止将增加稀土资源供给的不确定性。整体看全球稀土供应刚性较强，而需求在新能源汽车、风电和人形机器人等领域带动下空间广阔，看好稀土行业的未来发展前景。 看点：公司项目推进有序，集团资产注入潜力大 1、拥有离子型稀土矿，新矿探转采推进中：子公司湖南稀土的江华县稀土矿一期采矿权许可范围内现有保有矿石量2165万吨，保有资源量(TREO)22734吨。另外，圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权办理探转采的相关工作正在推动中。2、冶炼分离新项目顺利运行：子公司定南大华拥有约4400吨/年南方离子型稀土矿分离产能，子公司广州建丰以生产定制化稀土产品为主；子公司中稀永州新材配套湖南稀土5000吨/年分离加工产能于2025年1月开始正式生产。3、集团优质资产注入预期强：公司实控人中国稀土集团承诺稳妥推进相关业务调整或整合以解决同业竞争问题，对比2024年公司稀土矿和稀土氧化物产量和集团获得的稀土开采和冶炼分离总量配额，公司对应的产量占配额比例分别是2.93%、9.27%，资产注入空间较大。 盈利预测与评级 在中性情景下，我们预计公司2025-2027年归母净利分别为3.69、5.07、6.64亿元，EPS分别为0.35、0.48、0.63元/股，对应PE分别为143.21X、104.06X、79.50X。从可比公司iFinD一致预期看，截至9月26日，可比公司2025年平均PE值为62.09X，公司作为中国稀土集团的专业化稀土上市平台享有估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 产品价格波动风险、产业政策变化风险、原材料供应风险、市场与竞争风险、安全生产和环保风险。
伟星股份
新一期股权激励方案出炉，预计中期形势好于短期
公司发布第六期股权激励计划，新计划针对26-28年制定业绩考核目标，25年仍沿用第五期激励计划要求，反映了公司对中短期经营形势的基本判断。本期激励计划公司拟授予的限制性股票数量为2300万股，授予价格为5.22元/股。激励计划业绩考核期为26-28年度，要求以2022-2024年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润平均数为基数，26-28年的净利润(剔除股权激励费用影响)的增速分别不低于16.52%、24.22%和33.84%。我们认为，本次激励计划对25年业绩没有新的考核要求，同时新基数也以22-24年的平均业绩为参考标砖，从侧面反映了公司对中短期经营形势的判断。在贸易摩擦和国内服饰需求相对疲弱的大环境下，叠加公司海外产能逐步爬坡等因素，25年经营总体面临一定挑战。新激励计划的制定是务实的，也是充分考虑了对新管理团队考核和市场机构投资者等各方因素在内的一份方案。 三季度开始公司订单预计环比逐步好转，但更多体现在国际品牌，整体恢复高景气还需要时间。根据我们之前的草根跟踪，我们预计Q3开始公司订单环比Q2有所好转，但从结构上看，更多体现在国际品牌的需求恢复上，国内品牌需求仍较为疲弱。从最新披露的1-8月全国规模以上纺织服装和服饰业主要财务指标看，下游的确仍面临较大压力(前8月收入和利润总额分别下降3.6%和17.9%，比上半年降幅进一步扩大)。 我们预计25年对公司而言是相对有挑战的一年，26年会比25年好，27年开始景气度恢复有望进一步加速。综合考虑国内外服饰需求、贸易摩擦以及公司国内外新产能建设和释放以及海外品牌客户的拓展，我们预计26年开始公司经营将逐步好转，27年开始好转节奏会进一步加快。公司的核心竞争优势(个性化的设计研发能力、对客户的快速响应能力和较早的国际化布局和数智化改造等)仍是其穿越行业牛熊的基本保障。 根据下游服饰行业的经营形势和我们的草根跟踪，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.58、0.64和0.75元(原预测为0.62、0.71和0.82元)，DCF估值对应目标价为15.84元，维持“买入”评级。 风险提示：下游服饰需求持续低于预期、国际贸易摩擦和海外产能爬坡低于预期等
兆威机电
灵巧手进度领先，国际化步伐提速
结论与建议： 公司业务涵盖微型传动系统、精密注塑件及智能驱动控制等产品，2025上半年营业收入、扣非后归母净利润yoy分别+21.9%、+33.4%。公司积极打造灵巧手业务作为新的成长曲线，DM17产品力业内领先，并率先实现量产。此外，公司积极推进泰国工厂建设，并计划赴港上市，以满足未来国际化发展目标。我们看好公司未来发展前景，维持“买进”的投资建议。 点评： 主业稳健增长，灵巧手赛道布局领先：2025年上半年公司实现营收7.9亿元，yoy+21.9%，主因公司深耕智能汽车、消费及医疗科技等领域，业务规模持续增长；公司扣非后归母净利润录得1.0亿元，yoy+33.4%。新业务方面，公司设立机器人子公司深圳市兆威灵巧手技术有限公司，7月推出新一代灵巧手DM17，其采用全直驱设计，主动自由度高达17个，并集成曲面柔性电子皮肤，操作对比常规的6自由度灵巧手更为灵活、精细；产品设计寿命约10年，相较同业5年左右的水平也明显更优。并且公司积极打造机器人业务生态，成功与银河通用、星海图、自变量、傅里叶等头部机器人企业，以及华为、途见科技、福莱新材)
href=/605488/>福莱新材（605488）等产业链企业达成合作。 泰国建厂、赴港发行，践行国际化发展战略：公司重视海外市场开拓，目前已设立美国、德国子公司，未来将加大海外业务销售网络的建设。而在产能方面，公司8月公告将赴泰国建厂，投资金额约1亿美元，用于建立海外服务能力，满足海外订单需求。此外，公司2025年6月正式向港交所主板递交H股上市申请，一方面募集资金将用于技术研发、扩大产能等增强公司全球竞争力，另一方面通过也通过H股上市提升国际市场知名度和影响力。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润2.7亿元、3.6亿元、4.4亿元，yoy分别为+20%、+31%、+24%，EPS为1.1元、1.5元、1.8元，当前A股价对应PE分别为120倍、91倍、74倍，作为国内率先推出高自由度灵巧手的企业，公司的业务成长潜力值得期待，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、芯片进口限制风险、灵巧手落地不及预期、XR销售不及预期
聚光科技
公司动态研究报告：业绩短期承压，高端科学仪器国产替代趋势不改
收入小幅下降，业绩短期承压 2025年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润-0.51亿元，同比下降210.86%。分板块看，仪器及耗材实现收入8.96亿元，同比下降7.39%；运营服务实现收入2.13亿元，同比下降11.83%；环境治理及工程实现收入1.35亿元，同比下降2.3%。 战略聚焦科研仪器主业，高端仪器领域有望持续突破 2025年上半年，公司打造“精品”战略为核心的高质量转型升级，集中资源发展高端分析仪器及核心配套业务，聚焦科学仪器、工业分析仪器、“双碳”检测等核心仪器业务，并适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务。公司在停止签订PPP新合同的基础上，根据各个项目的具体情况，差异化控制已签订的此类项目的推进，并组织专门人员处置剥离部分PPP项目。公司聚焦高端分析仪器，强化核心业务布局，盈利能力有望持续提升。 回购股份用于股权激励，彰显发展信心 8月20日，公司公告拟使用自有资金1-1.5亿以不超过29.5元/股的价格回购公司股份，回购将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购彰显了公司对于未来发展的信心，同时也有助于激发员工积极性。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为41.01、46.83、52.10亿元，EPS分别为0.71、0.93、1.18，当前股价对应PE分别为25.3、19.2、15.1倍.公司聚焦高端科学仪器等核心仪器业务，产品与技术储备丰富，国产替代空间广阔，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、PPP项目回款不及预期。
正海磁材
正海磁材投资价值分析报告—技术升级叠加规模优势，钕铁硼龙头增长可期
核心观点： 公司是全球高性能钕铁硼龙头企业之一，深度绑定汽车、家电等下游头部客户，前瞻布局人形机器人市场。基于未来稀土供需逐步趋紧的预期，我们预计稀土价格中枢有望抬升，考虑到公司南通基地产能利用率有望逐步提高，出口许可证稳定获批下海外订单有望高增，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.20/4.43/5.48亿元，参考可比公司估值水平，给予公司2025年60倍PE，对应目标价为21元，首次覆盖并给予“买入”评级。
卫宁健康
公司动态研究报告：短期业绩承压，医疗智能化进程持续推进
短期业绩承压，新一代产品有望推动业绩增长 2025上半年，公司实现营业收入8.39亿元，同比减少31.43%；归母净利润为-1.18亿元，同比下降491.04%。业绩下滑主要原因是部分客户需求释放递延、WiNEX产品在升级替换过程中尚未转化为规模收入。 夯实WiNEX能力，市场竞争力不断增强 2025年5月，公司发布医疗大模型WiNGPT3.0，该模型具备临床思维能力，通过数据质量提升、强化学习训练及循证医学路径构建等方式，持续提升医学领域推理、调用及循证能力。同时公司也发发布了WiNEXCopilot2.2，支持复杂医疗场景下的智能体化落地。WiNGPT及WiNEXCopilot已在近150家医疗机构实现AI场景部署。 创新赋能业务增长，AI战略持续深化 公司早期便洞察AI+医疗的巨大潜力，2017年便成立了卫宁健康)
href=/300253/>卫宁健康（300253）人工智能实验室(WAIR)，在医学影像处理、自然语言处理、医学数据挖掘等方面积极开展医疗AI研究探索和创新实践。2023年，公司正式发布自主研发的医疗垂直领域大模型WiNGPT，大模型通过国家互联网信息办公室“深度合成算法”备案。目前，WiNEXCopilot已经涵盖医院管理、医护增效等100余个临床应用场景。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为31.44、35.85、40.88亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.27元，当前股价对应PE分别为49.7、40.7、33.7倍。公司近年来积极推进自身软件业务与AI的结合，人工智能赋能公司医疗健康业务有望带来业绩增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧、医疗智慧化产品研发不及预期、下游需求不及预期。
菲利华
高管增资中益新材，彰显Q布发展信心
菲利华)
href=/300395/>菲利华（300395）高管拟对子公司中益新材增资，亦彰显Q布发展信心。本次增资扩股不会导致公司合并报表范围变更，预计对上市公司权益影响有限。维持买入评级。 支撑评级的要点 增资扩股有望提升中益新材资本实力和营运能力。2025年9月25日菲利华发布《关于放弃子公司增资优先认缴出资权暨关联交易的公告》：子公司中益新材因经营发展需要，拟进行增资扩股，注册资本拟由人民币12,020.00万元增加到13,950.00万元，募集资金人民币6,079.50万元。其中增加的注册资本人民币1,930.00万元，超出注册资本的部分计入资本公积。我们认为本次增资扩股有望增强中益新材的资本实力和营运能力，有助于其业务拓展和市场竞争力的提升。 高管入股彰显Q布发展信心。根据公告，菲利华放弃本次增资优先认缴出资权。公司关联方实际控制人邓家贵先生、吴学民先生、董事长商春利先生、董事卢晓辉女士和荆州市盈昊企业管理咨询合伙企业(有限合伙)参与本次增资。我们认为本次高管增资中益新材有望形成深度利益绑定，同时也显示出管理层对于未来Q布发展的强烈信心。 控股权稳固，权益稀释影响有限。根据公告，本次增资完成后公司持股比例由55.8402%下降至48.1150%，本次增资扩股事项不会导致公司合并报表范围变更。我们认为尽管高管注入会稀释部分上市公司权益，但是并不影响菲利华对中益新材的实际控制权。我们预计本次增资对菲利华报表端的未来盈利影响有限，有望被中益新材营运能力提升所带来的效益抵消。 估值 预计菲利华2025/2026/2027年EPS分别为1.16/1.98/2.54元。截至2025年9月25日，菲利华总市值约401亿元。对应2025/2026/2027年PE分别为66.0/38.7/30.3倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 技术进步不及预期。半导体、光学国产化不及预期。需求不及预期。原材料供应风险。