中华财富网(www.515558.com)2025-8-1 5:23:56讯：

　　药明康德

　　开源证券——公司信息更新报告：2025H1业绩超预期，TIDES业务强劲增长

　　2025H1业绩超预期，TIDES业务增速强劲打开成长空间 

　　2025H1公司实现营收207.99亿元，同比增长20.64%，持续经营业务收入同比增长24.2%；归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%；经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%，经调整Non-IFRS净利率达30.4%。单看2025Q2公司实现营收111.45亿元，同比增长20.37%，环比增长15.43%；归母净利润48.89亿元，同比增长112.78%，环比增长33.14%；经调整Non-IFRS归母净利润36.4亿元，同比增长47.9%，环比增长35.8%。截至2025年6月底，公司持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2%；公司预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，整体收入指引从415-430亿元上调至425-435亿元。考虑下游需求持续回暖以及TIDES业务快速发展，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为134.07/151.27/179.39亿元(原预计112.97/128.58/154.93亿元)，EPS为4.67/5.27/6.25元，当前股价对应PE为21.2/18.8/15.8倍，维持“买入”评级。 

　　小分子D&M管线持续扩张，TIDES业务强劲增长 

　　2025H1公司化学业务实现营收163.0亿元，同比增长33.5%。小分子D&M管线持续扩张，2025H1新增分子412个，目前管线分子总计3409个。公司持续拓展多肽、寡核苷酸等新兴业务，TIDES业务增长强劲，2025H1收入约50.3亿元，同比增长141.6%；截至6月底，TIDES在手订单同比增长48.8%；预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超过100000L。 

　　临床业务稳健发展，着力搭建新分子种类相关生物学平台 

　　2025H1公司测试业务实现营收26.9亿元，同比下滑1.2%；2025Q2实现营收14.0亿元，同比增长1.6%。公司药物安全性评价及SMO业务保持亚太行业领先地位，2025H1实验室分析与测试业务共实现营收18.9亿元，同比增长0.4%。临床业务中，SMO收入同比增长1.5%。2025H1生物学业务实现营收12.5亿元，同比增长7.1%；新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比超30%。 　风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。

　　海信家电

　　野村东方国际证券——业绩不及预期，静候外部环境改善

　　上半年因央空内需表现疲弱致使经营表现低于预期，外销产品结构优化促使利润率同比小幅改善。2025年上半年，公司累计实现营收493.4亿元，同比增长1.4%，归母净利润20.8亿元，同比增长3.0%，净利润率约为4.2%，同比提高约0.1个百分点。整体看，公司上半年经营表现可总结为3点：1)区域上，央空内需疲弱拖累内销表现，外销面对关税扰动实现稳健增长；2)品类上，冰洗受益海外自主品牌占比提升与内销国补催化成长性优于暖通空调；3)盈利能力上，产品结构优化与外销自主品牌占比提升助盈利能力改善。 

　　短期内需低基数与关税加征对外销影响或促成内强外弱，关注地产政策与外需改善催化。短期内，考虑到2024年三季度内销因央空去库存导致基数较低，叠加关税对外销需求影响或于三季度起显现，我们预计三季度经营表现或呈“内强外弱”特点。与此同时，鉴于国补催化与抢出口效应形成2024年四季度基数较高，我们预计若无地产政策刺激且海外新兴市场需求未见转好，公司四季度或将再度面临挑战。盈利方面，考虑国内价格竞争的拖累与外销产品结构优化和自有品牌占比提升的正向拉动可大致相抵，叠加共享制造平台可促成控费降本，我们预计公司盈利能力有望保持稳定。中长期，我们看好公司稳步推进国际化战略，并通过高端化布局与差异化新品在国内保持竞争力。 

　　维持“增持”评级，下调目标价至35.48元：盈利预测方面，考虑到央空内销疲软表现短期内或仍将延续与关税加征或压制外销成长性，我们下调2025年EPS预测至2.53元/股(原为2.72元/股)，并基于国内地产下行趋势并未彻底扭转，我们下调2026-2027年暖通空调营收增速预测，相应下调2026-2027年EPS预测至2.76/3.03元/股(原为3.00/3.32元/股)。估值方面，我们维持2025年PE估值14倍不变。结合2025年每股收益预测，下调目标价至35.48元(原为38.04元)，隐含上行空间38.1%，维持“增持”评级不变。目前公司股价对应约10倍的2025年预测市盈率，估值具有吸引力。 

　　风险提示：国内地产下行抑制家电需求的风险；大宗原材料价格上涨的风险。

　　安徽合力

　　华鑫证券——公司动态研究报告：出海深化拓展全球增量，锂电化、智能化引领产业新生态

　　叉车出海成效显著，本土化战略构筑海外增长极 

　　安徽合力) href=/600761/>安徽合力（600761）依托“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的战略布局深耕国际市场。公司2024年整机出口量达12.64万台，同比增长34.08%，增速显著领先行业。通过在欧洲总部、大洋洲中心及南美中心等核心区域建立本土化运营枢纽，逐步形成遍布全球的全生命周期服务网络(含租赁、翻新等后市场服务)，实现在34个海外国家和地区市场占有率第一，海外业务收入占比提升至近40%。2025Q1，公司在泰国与当地企业共同设立子公司，规划年产叉车1万台和锂电池组1万套，加速构建海外生产供应体系以强化品牌国际影响力。该深度嵌入全球供应链的模式能有效对冲地缘风险，更为后续高端产品输出奠定通道基础。随着智能物流装备全球渗透率持续提升，公司凭借先发建立的海外研发与服务体系，有望进一步扩大在海外市场的竞争优势。 

　　锂电技术突破打造行业竞争新支点 

　　2024年工业车辆行业总销量128.6万台，同比增长9.5%，其中车型结构性分化凸显——I、II、III、IV+V类叉车销量分别同比+8.9%/+24.0%/+21.4%/-10.1%，电动叉车占比已经达到73.6%，锂电池、氢燃料电池等新能源技术在叉车领域加速渗透，新能源车型全球竞争力持续提升。2024年安徽合力加快推进锂电池、混合动力、氢燃料叉车系列化进程和产业化步伐：电动化产品占比突破65%，率先攻克高效分布式电驱动技术，完成55t吨位级锂电叉车研发上市并实现重装产品全系列锂电化；配套产能同步落地，和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目正式运行投产。随着叉车行业锂电化进程不断推进，依托锂电技术研发优势及规模化制造能力，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益，进一步巩固全球市场领导地位。 

　　智能物流生态成型，产业链整合升级 

　　安徽合力通过专业化重组进一步延伸智能物流产业链。公司并购宇锋智能并建成智能物流产业园，整合叉车式/移载式/牵引式AGV产品线与自主开发的CCS/WMS/PMS智能系统，为家居、汽配等场景提供一站式解决方案，并推动无人叉车在仓储、制造等封闭场景加速渗透；战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力以及工业车辆产业链协同优势。公司通过与华为、顺丰、京东等生态伙伴，在智能调度、数据通信、先进智算、绿色供应链等关键领域深化合作，加速落实数字化转型与AI、云计算技术的实践应用，推动公司从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁，全面提升产业附加值。 

　　盈利预测 　预测公司2025-2027年收入分别为186.73、203.56、220.23亿元，EPS分别为1.61、1.80、1.99元，当前股价对应PE分别为11.3、10.1、9.1倍，考虑到合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，公司锂电叉车技术优势明显，维持“买入”投资评级。 

　　风险提示 　国际贸易摩擦加剧风险；原材料价格波动风险；宏观经济增长不及预期风险；制造业需求回暖不及预期风险。

　　长江电力

　　中国银河) href=/601881/>中国银河（601881）——2025年半年度业绩快报点评：25Q2业绩稳健增长，拟出资建设葛洲坝) href=/600068/>葛洲坝（600068）航运扩能工程

　　事件：公司发布2025年半年度业绩快报。25H1实现营收365.87亿元，同比+5.02%；实现归母净利润129.84亿元(扣非131.18亿元)，同比+14.22%(扣非同比+15.37%)。25Q2，公司实现营收195.72亿元，同比+2.04%；实现归母净利润78.03亿元(扣非78.85亿元)，同比+5.45%(扣非同比+6.69%)。 　三峡来水转枯，公司25Q2电量微增。25H1，乌东德水库来水总量约399.64亿立方米，较上年同期偏丰9.01%(vs.25Q1较上年同期偏丰12.50%)；三峡水库来水总量约1355.32亿立方米，较上年同期偏枯8.39%(vs.25Q1较上年同期偏丰11.56%)。受此影响，25Q2公司境内六座梯级电站实现发电量689.77亿kwh，同比小幅增长1.63%；其中金沙江四座电站实现发电量448.41亿kwh，同比增长10.66%；长江两座电站实现发电量241.35亿kwh，同比减少11.76%。考虑到不同电站电量表现存在分化，我们预计电量结构性因素带来的电价变化或是公司25Q2营收增速优于电量增速的原因之一。 

　　拟出资建设葛洲坝航运扩能工程，出资金额预计为266亿元。公司拟投资建设葛洲坝航运扩能工程，出资金额约为266亿元(可研估算)，项目总工期91个月(含筹建期12个月)。项目建成后，葛洲坝枢纽将形成四线船闸格局，有望改善目前船舶积压和拥堵现象。从对公司发电业务的影响来看，收入维度，该项目建设1)有利于公司在调度、市场、资源获取等方面进一步争取国家政策支持，提升水资源利用效率，增加梯级电站的发电效益；2)有利于降低船舶通航需求对发电调度的制约；3)有利于推动实施葛洲坝电站扩机项目，提升葛洲坝电站的发电能力。成本维度，葛洲坝船闸大修更新改造费用在电力生产成本中列支，葛洲坝现有三号船闸资产属于公司，此次扩能工程是对现有资产的改扩建，改扩建后的船闸资产仍属于公司。 

　　25E股息率与十年国债收益率利差达2020年以来高位，公司配置价值凸显。我们基于25年盈利预测，在假设70%的现金分红比例条件下，测算公司股息率为3.40%(基于2025/7/30股价)，较十年期国债收益率1.73%的利差达到167bp，处于2020年以来95%分位数的水平，配置价值凸显。 

　　投资建议：我们维持此前盈利预测不变，预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润341、358、368亿元，对应PE20.58x、19.63x、19.07x，维持“推荐”评级。

　　洽洽食品

　　方正证券——公司点评报告：重磅推出五大新品，打造矩阵式产品生态，关注新一轮瓜子采购价格

　　2025年7月29日，公司在合肥举办2025新品上市发布会，我们参会反馈如下： 　重磅推出五大新品，打造矩阵式产品生态。洽洽此次推出五大系列新品，①洽洽山野系列瓜子：甄选云贵川高山生态种植区优质原料，推出酸汤味、菌菇(添加云南牛肝菌)和竹香(添加四川竹叶粉)3款SKU，首创瞬压酥心工艺更入味，更酥脆。②每日坚果全坚果系列：打造品质更好的全坚果产品，0果干，高营养，低GI，坚持“洽洽坚果，全是好坚果”的品牌主张，规格方面包括5日装29.9元、罐装89.9元和礼盒装79/109元。③魔芋千层肚：使用子品牌“魔芋公主”，采用创新切花工艺与非遗古法红油制作，包括川香麻辣味和韩式香辣味，此前已经在马来西亚、泰国和柬埔寨上市，市场反馈较好。④脆脆熊鲜切薯条：上市几个月已经铺货1万家售点，销售额突破千万。⑤瓜子仁冰淇淋：基于洽洽瓜子风味推出焦糖等多种口味瓜子。本次新品从风味创新、营养功能、消费场景等多个维度进行创新升级，进一步完善了矩阵式产品生态。 

　　关注新一轮瓜子采购季成本。受去年瓜子采购价格较高影响，公司毛利率受损，Q3即将开启新一轮瓜子收购，如果新采购季瓜子价格下行，低基数效应下有望实现较大利润弹性。 

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为73.18/80.01/87.73亿元，分别同比增长2.62%/9.34%/9.65%，预计公司2025-2027年实现归母净利润5.38/8.75/9.71亿元，分别同比下滑36.65%/增长62.60%/增长10.98%，对应2025-2027年PE为22.0/13.5/12.2X，维持“推荐”评级。 

　　风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等

　　宁德时代

　　国金证券——业绩好于预期，量利保持稳健

　　业绩简评 　7月30日，公司发布1H25财报，①H1：实现收入1789亿元，同+7%；实现归母305亿元，同+33%；实现扣非272亿元，同+36%。②Q2：实现收入942亿元，同/环+8%/11%；实现归母165亿元，同/环+34%/18%；实现扣非154亿元，同/环+42%/30%。毛利率、扣非净利率分别26%、19%，净利率同/环+4/2pct。业绩超预期！ 

　　经营分析 　1H25具体业绩拆分： 　量：公司H1/Q2出货275/150GWh，Q2同/环+36%/20%。预计动/储分别80%/20%，国内/海外各50%。欧洲、中东需求超预期，美国H1抢装透支有限。 

　　价：拆分Q2均价0.56元/Wh，H1动力/储能分别0.60/0.52元/Wh，同/环-17%/9%，储能降幅扩大，主要系原材料降本、行业竞争等。 　利：拆分H1/Q2净利为0.08元/Wh，同/环-14%/持平，主要系单价下滑。公司归母、扣非仍维持稳健，系回收板块、专利授权等贡献利润大幅增厚。 

　　库存：H1公司商品库存余额253亿元，测算近1个月(45GWh)，同+40%，主要系海外中转量增等。仍维持88天周转天数。 　现金流/资本开支：Q2经营现金流净额258亿元，同/环+57%/-21%，主要系Q2集中支付税费导致现金流出激增。H1资本开支202亿元，同+46%。 

　　盈利预测、估值与评级 　公司为全球锂电龙头，受益于本轮固态新技术创新，预计2025～2027年公司归母净利分别700、839、959亿元，对应18、15、13xPE。维持买入评级。 

　　风险提示 　全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。