中华财富网(www.515558.com)2025-7-15 5:55:14讯：

　　长安汽车

　　东方证券——新能源销量快速增长，兵装集团分立有望提升公司经营效率

　　长安汽车6月销量回暖，二季度汇总收入环比提升。长安汽车6月整体销量23.51万辆，同比增长4.5%，环比增长4.8%；1-6月累计整体销量135.53万辆，同比增长1.6%。2025年二季度全口径对应的汇总收入约为662亿元，环比增长6.3%。 　新能源及海外销量快速增长，预计兵装集团汽车业务分立将有助于公司决策和经营效率提升。6月长安自主品牌销量19.53万辆，同比增长3.4%，环比增长5.8%；1-6月累计销量115.06万辆，同比增长2.6%。6月长安汽车海外销量5.26万辆，环比增长17.3%；长安新能源汽车销量10.08万辆，同比增长57.1%，环比增长6.3%。1-6月长安新能源汽车累计销量45.17万辆，同比增长49.1%。长安启源6月销售3.88万辆，环比增长6.0%；深蓝汽车6月销售2.99万辆，同比增长79.4%，环比增长17.1%。6月5日，公司公告母公司兵装集团的汽车业务分立为独立央企，由国务院国资委直接管理，长安汽车或将升格为与东风汽车平级的央企子公司。此次业务分立后，长安汽车在理清与原母公司业务关系的同时将提升行政层级，我们预计，有助于公司提升决策和经营效率，话语权和自主性显著增强。此前市场对长安和东风重整的顾虑将被打消，预计后续短期内再提重整概率不大，公司将加速推进新能源车战略。 　阿维塔品牌稳健发展，预计公司下半年销量增速将提升。阿维塔6月销售1.17万辆，同比增长116.9%，环比减少20.5%，连续四个月实现销量破万。阿维塔目前正加速推进全球市场布局，2025年计划进入超过50个国家，布局超160家渠道，海外目标销量1.5万辆，2027年海外目标销量6万辆。长安汽车4-5月产品集中上新但二季度整体销量环比下降，市场担心公司能否完成全年300万辆的销售目标，实际上二季度系销售淡季，2025年一季度、二季度公司销量均实现同比增长，我们认为伴随着已上市新品产能爬坡、下半年启源A06、B216、深蓝C518等产品继续补位(上半年新品单价较高带动公司汇总收入环比提升)、海外产品持续投放、KD工厂陆续投产，预计公司下半年销量同比增速将有望进一步提升。 　预测2025-2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元，维持可比公司25年平均PE估值21倍，目标价17.01元，维持买入评级。 　风险提示 　长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

　　海尔智家

　　国金证券——高端领航，全球纵横

　　投资逻辑 　海尔智家) href=/600690/>海尔智家（600690）：高端化战略引领者与全球化运营标杆。公司前瞻布局高端化+全球化战略，20余年持续深耕已确立全球家电龙头地位。 　高端化：1)产品+品牌+渠道构筑坚实壁垒。卡萨帝擅长挖掘高端用户消费痛点，引领高端家电产品创新，品牌上注重高端社群营销，打造七星级服务提高用户粘性，渠道上兼具广度与深度，连续八年稳居高端家电市场份额第一，24Q4卡萨帝收入同比+30%以上。2)套系化+场景化打开增长空间。21年起卡萨帝连续4年推出家电套系产品，加强与场景品牌三翼鸟的融合，24年套系销量同比+64.6%，套系销售已占到三翼鸟销售的35%。长期看，卡萨帝有望通过品牌与平台的资源整合，形成从产品销售→套系销售→场景化生活的销售升级，通过价值创新提高客单价及转化率。 　全球化：1)全球高效协同，出海进程领先。海尔产品矩阵完备、产能本土化程度高，品牌运营能力突出，海外发展进程领先。北美份额反超惠而浦) href=/600983/>惠而浦（600983）后优势持续扩大；东欧快速扩张、西欧稳健增长，有望通过品牌升级+供应链优化推动盈利改善；东南亚/南亚在产业链布局加强+渠道双线突破下24年营收同比+14.8%/+21.05%，中东非埃及产业园进入爬坡阶段，本土化生产+区域辐射能力增强，24年营收同比+38.25%。2)布局加速兑现，潜在空间广阔。成熟市场方面，海尔全球产业链优势凸显，制造研发等环节领先，品牌升级配合产品创新，增速持续快于行业，近五年北美、西欧大家电销额CAGR分别为4.9%、4.6%，海尔分别为6.6%、16.1%。新兴市场方面，家电需求规模扩容空间大，海尔渠道拓展、产能建设等前期投入持续兑现，有望充分承接渗透率及人口红利，长期空间广阔。 　盈利预测、估值和评级 　我们预计25-27年公司归母净利润210亿/233亿/258亿元，同比+12.2%/+10.8%/+10.5%。海尔智家是高端化战略引领者与全球化运营标杆，国内有望凭借卡萨帝带动出货结构优化，套系化+场景化打开长期空间，海外在渠道+产业链布局深化下份额有望进一步增长，我们给予公司2026年13x的目标PE估值，对应目标价为32.28元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　风险提示 　汇率波动；海外需求波动；原材料价格波动；关税及贸易政策变化。

　　中国神华

　　中信证券——中国神华) href=/601088/>中国神华（601088）(601088.SH/01088.HK)2025年中报业绩预告点评—成本管控助力，业绩降幅优于预期

　　受煤炭市场供需较为宽松等因素影响，公司2025H1业绩预告归母净利润同比有所下滑，但降幅小于我们此前预期。我们认为或主要受益于公司的一体化经营模式、高比例长协煤以及稳健的成本控制能力贡献的业绩稳定性，当前公司分红水平仍保持一定吸引力，我们维持公司“买入”评级。

　　紫金矿业

　　光大证券——公告点评：2025Q2单季度归母净利润有望创历史新高

　　事件：公司2025年7月13日公告经财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归母净利润约232亿元，同比增加约54%。其中，2025Q2预计实现归母净利润约130亿元，与2025Q1的102亿元相比，环比增加约27%。预计2025年半年度归母扣非净利润约215亿元，同比增加约61亿元，同比增加约40%。 　点评： 　业绩：铜金量价齐升。(1)价：2025H1伦敦金现货均价3090美元/盎司，同比+39.5%；LME铜均价9445.5美元/吨，同比+2.5%；2025Q2伦敦金现货均价3300美元/盎司，环比+14.6%；LME铜9471美元/吨，环比+0.5%。(2)量：2025年上半年矿产铜57万吨，同比+10%；矿产金41吨，同比+17%；矿产锌(铅)20万吨，同比-9%；矿产银223吨，同比+6%；碳酸锂当量7315吨，同比+2961%。 　业务：拟分拆境外黄金资产港股上市。公司董事会于2025年5月26日审议决定，拟将位于南美、中亚、非洲和大洋洲的八座世界级大型黄金矿山资产重组至子公司紫金黄金国际，分拆子公司紫金黄金国际有限公司至香港联交所上市。 　黄金：拟收购哈萨克RG金矿，提高公司“含金量”。2025年6月29日公司公告紫金黄金国际拟通过金哈矿业收购Cantech持有的RGG和RGP100%权益，获得哈萨克斯坦RG金矿项目100%权益；收购对价暂定为12亿美元。RGG和RGP模拟财务报告显示2024年销售收入4.73亿美元，净利润2.02亿美元。2022-2024年项目产金量为2、5.9和6.0吨。2024年项目矿山现金成本为796美元/盎司(不含堆浸)。项目剩余服务年限16年(2025年至2040年)，年均产金约5.5吨。公司技术团队预计项目采选规模可进一步优化提高。 　行业：看好2025年金、铜价格继续上行。(1)金：预计2025年央行持续增持黄金以对冲美元信用风险以及贸易摩擦、地缘政治等不确定性风险；美国仍处降息周期，ETF投资需求回归，继续看好金价上行。(2)铜：短期铜价或受制于贸易冲突和铜关税扰动，但2025年铜行业供需紧平衡格局仍在，铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行。 　盈利预测、估值与评级：由于金价持续上行，我们上调公司业绩，以国内金价755/770/780元/g为假设，预计2025/2026/2027年归母净利润为470.6、546.5、622.1亿元(较前次预测上调10.4%、7.7%、6.5%)，同比增长47%/16%/14%，当前股价对应PE为11/9/8倍，维持对公司“增持”评级。 　风险提示：铜金价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。

　　东鹏饮料

　　中邮证券——高基数下能量饮料稳健增长，新品表现亮眼

　　投资要点 　2025年上半年公司实现收入106.30-108.40亿元，同比增长35.01%-37.68%，单Q2实现收入57.82-59.92亿元，同比增长31.67%-36.46%；上半年公司实现归母净利润23.1-24.5亿元，同比增长33.48%-41.57%，单Q2实现归母净利润13.30-14.70亿元，同比增长24.68%-37.81%；上半年公司实现扣非归母净利润22.20-23.60亿元，同比增长30.06%-38.26%，单Q2实现扣非归母净利润12.61-14.01亿元，同比增长16.51%-29.44%。 　高基数下单二季度能量饮料增速较好稳健，电解质水高速增长、果之茶表现超预期。单季度利润增速略低于收入增速，主因去年同期净利率基数较高，叠加费用投放节奏与去年错期(今年冰柜投放预计数量显著高于去年、且二季度估计投放并确认较多冰柜费用)，预计下半年该影响因素会显著减弱。成本端白砂糖价格过去两个月有所回落，预计成本端保持改善的趋势。 　盈利预测与投资建议 　我们略调高盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收208.14/262.54/318.64亿元，同比增长31.41%/26.13%/21.37%；实现归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，同比增长35.28%/32.47%/26.04%，对应EPS为8.65/11.47/14.45元，对应当前股价PE为33/25/20倍，维持“买入”评级。 　风险提示： 　公司销售不及预期，食品安全等风险。

　　比亚迪

　　中信证券——比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）(002594.SZ/01211.HK)2025年6月销量点评—6月出口持续破新高，国内库存改善明显

　　公司发布2025年6月销量数据，6月比亚迪总销量38.3万辆，环比持平，同比+12.0%，2025Q2销量115万辆，同比+16.1%，环比+14.4%，2025年上半年销量215万辆，同比+33%。6月出口销量8.97万辆，环比+0.7%，同比+232.3%，持续破新高，2025Q2出口销量25.8万辆，环比+25.1%，同比+144%，2025年上半年公司出口销量合计46.4万辆，已经超过2024年全年。此外，公司连续几个月国内销量较为稳定，据我们测算，公司国内合计库存(厂商+渠道)从2025年4月的65万辆降至2025年6月的56万辆，库存系数亦有下降，公司销量数据越来越扎实。我们认为在2025年，公司的全球化、高端化、智能化战略将持续推进，全球竞争力与品牌价值持续凸显，重申A股目标价475元，H股目标价500港元，维持A+H股“买入”评级。