中华财富网(www.515558.com)2025-7-1 2:38:36讯：
慕思股份
慕思股份深度跟踪报告—短期业绩承压，布局AI床垫，拓展海外市场
2024/24Q4/25Q1，公司营业收入同比+0.4%/-2.7%/-6.7%，归母净利润同比-4.4%/-13.7%/-16.4%。行业需求承压，公司积极推动门店经营质量提升、布局AI床垫和拓展海外市场。2024年公司合计派发现金红利6.9亿元，对应分红率89.8%，股息率为5.8%(对应2025年6月27日收盘价)。
新和成
新和成跟踪点评—维生素景气回升，新项目助长期成长
2024年公司归母净利润同比+117%至58.7亿元，主要受益于维生素价格走出底部空间，同时公司蛋氨酸等项目产能得到释放带来业绩增量。公司业务涉及营养品、香精香料、新材料、原料药等领域，基于“化工+”、“生物+”平台，不断丰富产品线。我们预测公司2025-2027年归母净利润为64.35/68.11/74.49亿元，给予公司2025年13xPE，对应目标价27元，维持“买入”评级。
保龄宝
功能糖龙头业绩重入增长快轨，未来看点何在？
1保龄宝)
href=/002286/>保龄宝（002286）：功能糖龙头经营策略优化、管理效率提升，24年业绩重入增长快轨 公司主营益生元、减糖甜味剂、膳食纤维等功能性配料的研产销，年综合产能超50万吨，活跃客户超2000多家，产品远销100多个国家和地区，是中国功能糖领域的龙头企业。公司通过职业经理人团队管理公司。2023年6月，王强先生被聘任为公司总经理，拥有丰富的食物原辅料公司管理经验。2024年，公司通过采取对产品结构和营销策略的积极调整一系列措施，在营收调整的同时，利润实现显著增长。2025年公司发布股票激励计划，2025-2027年业绩考核目标分别为：归母净利润2025年不少于1.7亿元，25-26年累计不少于3.82亿元，25-27年累计不少于6.47亿元。25Q1，公司发展延续向好势头。 2.行业变革：从甜味剂到功能糖，从满足味觉到更健康 功能糖是功能性低聚糖(益生元)、功能性膳食纤维、功能性糖醇(甜味剂)等几种具有特殊生理功效的物质的统称。从人口结构、消费者偏好、政策指引三个维度来看，我国已进入代糖与功能糖行业快速发展的时代，这一过程中，不仅有代糖对蔗糖的替代，也会有性质更加健康的代糖对存在健康风险的代糖的替代，以及添加功能糖的产品对普通含糖产品的替代。根据公司2024年报，公司相关代糖及功能糖产品均处于需求增长时代。 3.标签产品：益生元与减糖甜味剂，重点发展海外市场 益生元：公司目前为全球最大的低聚异麦芽糖生产商。益生元是公司2024年第一大毛利贡献来源；减糖甜味剂：公司是国内首批赤藓糖醇工业化生产的企业、国内少数工业化生产药用赤藓糖醇的企业。2023年欧盟对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查，公司抓住机遇在国际市场上占据更多份额，2024年赤藓糖醇销售收入同比增长52.58%；公司也是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一。公司未来将重点发力海外。 4.未来关注：阿洛酮糖等新产能、合成生物新品值得重点关注 公司传统业务出现多个积极变化，并将于未来1-2年间推出包括使用合成生物学技术的多种新品、并释放对应新产能：1)赤藓糖醇新产能释放，同时竞争格局优化；2)2万吨阿洛酮糖扩产项目于25年3月启动；3)抗性糊精产能提升，重点开拓美国市场；4)2500吨合成生物新品HMOs预计2025年投产；5)2000吨DHA藻油毛油产能预计2025年开始量产，利用合成生物学进行菌种的优化改良。 5.盈利预测&投资建议：预计2025-2027年，公司实现营收25.74/27.94/30.69亿元，归母净利润1.70/2.21/2.74亿元，对应EPS0.45/0.58/0.72元/股，2025年6月27日股价对应PE为25/19/15x。我们看好保龄宝作为A股以生物发酵方式生产高附加值产品、拥有合成生物学技术的公司，自2024年起经营策略优化带来的业绩改善成效显著，且未来三年产能处于快速扩张期，同时下游需求旺盛，给予2025年30倍目标PE，对应目标价13.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动/下游客户需求波动/行业竞争加剧/新增固定资产折旧而导致利润下降/国际贸易相关/食品安全/交易异动风险。
普天科技
公司信息更新报告：携手行业伙伴，强强联合助力“三体计算星座”建设
中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级 公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.30元/股，对应当前股价PE分别为150.0、112.4、77.0倍，维持“买入”评级。 事件：公司与氦星光联、忆芯科技签约成立联合创新中心 6月25日，氦星光联与中电科普天科技（002544）、北京忆芯科技在之江实验室签署战略合作协议，正式成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设，构建天地一体化网络。 强强联合共建空天算力网络 此次合作汇聚央企、民企与科研机构三方优势，将围绕三体计算星座建设展开多维创新：聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索，共同打造新一代天地一体化信息基础设施。根据协议，联合创新中心将整合多方技术资源，重点推进三大领域创新：(1)空天传输通道升级，突破激光-微波复合传输技术，提升星间、星地链路传输速率与稳定性，满足海量数据)
href=/603138/>海量数据（603138）实时交互需求；(2)智能卫星平台研发，结合存算一体化技术，探索具备在轨数据处理能力的新型卫星架构；(3)商业应用生态构建，推动空天资源市场化配置，为政务、行业及商业用户提供创新服务模式。 “三体计算星座”开启太空计算新时代，有望打开公司成长空间 5月14日，“三体计算星座”成功发射，我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段。据中国工程院院士、之江实验室主任王坚介绍，“三体计算星座”是由之江实验室协同全球合作伙伴共同打造的千星规模的太空计算基础设施，建成后总算力可达1000POPS。该设施将通过在轨实时处理数据，解决传统卫星数据处理效率瓶颈问题，推动人工智能在太空的应用与发展。作为国内通信领域的技术先锋，公司有望深度参与三体计算星座建设，强强联合打开未来成长空间。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。
小熊电器
内销经营逐步改善，积极发力外销市场
部分可选品类增速改善，国补提升产品结构：根据奥维云网数据，2025年厨小家电市场呈现明显的K型分化特征。在国补政策推动下，行业产品结构持续升级，电饭煲、电蒸锅等品类均价同比提升超16%。公司电器在细分领域表现分化，电炖锅以21.02%的销额市占率保持领先，电蒸锅销量市占率提升4.65个百分点至25.56%，但在空气炸锅等新兴品类面临市占率下滑压力。 公司积极布局非厨小电品类及海外市场，打造第二增长曲线：公司于2024年收购的罗曼智能2024年扣非净利润达1.11亿元，远超业绩承诺。此外，公司母婴小家电业务增长强劲，2024年收入同比+31.6%，海外业务收入占比提升至14.9%(同比+6.3pcts)，未来有望持续贡献增量。整体来看，公司通过“内生+外延”策略实现品类多元化，降低单一市场依赖，中长期增长动能充足。 可转债情况：公司于2022年8月发行6年期5.36亿元可转换公司债券，募集资金计划用于投资广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地(二期)项目。 盈利预测：公司电器2025-2027年收入预计保持稳健增长，年均增速约10%-14%，核心品类表现较好，而生活小家电和收购的罗曼业务贡献增量。毛利率整体稳定在34%-39%区间，费用优化推动净利润提升。 投资建议：鉴于公司内销基本盘在国补带动下销售逐步改善，外销并购罗曼后扩大规模丰富品类，同时积极布局母婴新品类拓展成长曲线三方面的变化，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4/4.7/5.5亿元，对应PE分别为18.3x/15.6x/13.4x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风险。
卫宁健康
公司动态研究报告：医疗智能化进程持续推进，AI新品有望带动业绩增长
短期业绩承压，新一代产品有望推动业绩增长 2024年，公司实现营业收入27.82亿元，同比减少12.05%；利润端，公司实现归母净利润0.88亿元，同比减少75.45%，2025年一季度，公司实现收入3.45亿元，同比下滑30.24%；归母净利润0.05亿元，同比下滑68.18%。下滑的主要原因系部分下游客户需求释放递延、交付验收延后以及公司新一代产品WiNEX正在升级替换过程中，尚未转化为规模收入。 医疗AI产品迭代升级，WiNGPT2.8与WiNEXCopilot2.1发布助力数字化转型 公司推出WiNEXCopilot和WiNGPT迭代产品，持续布局医疗AI领域，深化技术与医疗场景的融合，为医疗机构提供高效、安全的数字化转型解决方案。2025年2月，公司发布医疗大模型WiNGPT2.8和医护智能助手WiNEXCopilot2.1。借力DeepSeek的AI推理，WiNGPT2.8产品的信息抽取准确率提升至93%，质控具体场景准确率超过95%，此外，2.8产品在医疗场景中较前一代整体性能提升约3%-5%。WiNEXCopilot2.1版本相较2.0进一步聚焦场景深化、模型支持、平台能力三大方向，支持快速接入DeepSeek，并实现从PC端到移动端，医护可以通过移动端进行语音查房、知识查询、流程管理。 技术创新驱动业务增长，医疗信息化战略持续深化 公司自成立以来专注研发、销售和技术服务的“一体化”解决方案。自2015年起积极布局医疗健康服务领域，推动互联网+模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展。2017年，公司成立卫宁健康)
href=/300253/>卫宁健康（300253）人工智能实验室(WAIR)，在医学影像处理、自然语言处理、医学数据挖掘等方面积极开展医疗AI研究探索和创新实践。2023年，公司发布自主研发的医疗垂直领域大模型WiNGPT，大模型通过国家互联网信息办公室“深度合成算法”备案。公司以技术创新为根本，不断赋能自身业务。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为31.44、35.85、40.88亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.27元，当前股价对应PE分别为59.7、48.9、40.5倍。公司近年来积极推进自身软件业务与AI的结合，人工智能赋能公司医疗健康业务有望带来业绩增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧、医疗智慧化产品研发不及预期、下游需求不及预期。
鼎捷数智
公司点评：AI套件发布，B端Agent从可用迈向生产级
事件概述 近日，鼎捷数智（300378）“AI创变.破界生长”2025(第四届)数智未来峰会在武汉落幕。 核心观点 产品思维升级重构，带领企业走向数智原生。公司坚持AI时代软件发展以“升级”范式驱动，2015年提出“智能+”战略，2019年启动雅典娜平台研发，并持续拓展数智驱动的AI应用，当前已经覆盖企业“研发设计、生产制造、质量管控、经营管理、服务售后”五大领域。产品层面，公司构建起了“数据自决驱动+智能生成驱动”的新型驱动力，带领企业迈向数智原生，实现AI从点到面全面普及。 1套AI软基+N个AI套件，创造智变可能。1)智能数据套件：涵盖企业数据管理全栈(数据引擎、数据治理，智能指标管理，决策智能和敏捷问数组件等)，打造数据底座；2)企业智能体生成套件：专注企业级的AI智能体构建与开发，承载工业化量产AI；3)四大工业软件AI智能套件：将AI数智套件融入ERP、PLM、MES、WMS，实现业务自动化和业务洞察，让系统具备思考与并肩协作能力；4)AIoT指挥中心&工业机理AI套件：以设备物联反控为基础，融合数据驱动、管理机理AI与工业机理AI，打造企业AI+IT+OT三位一体智造中枢。 多行业标杆案例落地，彰显公司数智化实力。1)群峰机械携手鼎捷雅典娜.售后云，构建了一体化售后服务管理平台，明确了可量化的工程师绩效核心考核指标、完善了设备履历卡片管理、实现了备品备件的闭环管理。该客户的返修率降低15%、老客复购率提升10%。2)星辰集团携手鼎捷ERPT100+智能云仓一体化系统应用，针对企业管理的标准化和规范化，全面提升了订单交付、质量追溯、成本核算三大管理维度：交期缩短30%、成本追溯能力提升至100%、平均产量提高10%；报表统计节约提高5.5人天/月。 投资建议 维持“买入”评级。公司持续强化AI数智原生产品功能，以标杆案例引领商业落地。我们预计2025-2027年公司营收分别为26.58/30.51/35.76亿元，同比分别+14.0%/14.8%/17.2%，EPS分别为0.73/0.91/1.14元。对应6/27收盘价，PE分别为48.87/39.07/31.40x。维持“买入”评级。 风险提示 行业发展不及预期，AI业务需求下滑，客户集中度较高。
稳健医疗
618卫生巾强劲增长，期待棉柔巾新品表现
投资要点 25Q1业绩高增，Q2我们预计略有放缓，整体表现良好。25Q1营收26.1亿元/yoy+36.5%，归母净利润2.5亿元/yoy+36.3%，扣非归母净利润2.3亿元/yoy+62.5%，在消费高增长+医疗并购增厚业绩带动下，延续高增长态势。Q2受内外部多因素影响，我们预计消费品业务增长较Q1有所放缓，但仍有望实现同比增长高双位数。 消费板块：25Q1核心单品保持高增。25Q1消费业务营收13.4亿元/yoy+28.8%，延续自24Q2以来逐季提速态势。1)分品类看，25Q1棉柔巾/卫生巾/成人服饰收入分别为3.7/3.1/2.5亿元，分别同比+8.6%/+73.5%/+23.4%，收入分别占消费业务的28%/23%/19%，其中奈丝公主卫生巾凭借“全棉材质”和“医疗级生产背景”的差异化心智，在2024年底行业舆情事件发生后品牌认知度迅速提升；棉柔巾作为品类的首创者和市场领导者优势突出，通过悬挂式、婴儿超柔款等产品创新，保持较快增长。2)分渠道看，25Q1电商占消费业务收入的59.9%，增长良好；此外KA渠道在山姆、屈臣氏、沃尔玛等卖场取得突破性进展，25Q1KA收入1.5亿元/yoy+70.9%，截至25Q1线下门店近500家，25年公司预计新开60家。 “618”大促期间，奈丝公主保持强劲增长，新品增长超预期。25Q2由于整体消费乏力+“315”事件影响，我们预计全棉时代整体销售额同比增长较Q1有所放缓，但仍有望实现高双位数同比增长。重点品类中，奈丝公主卫生巾销售额同比增速强劲，抖音同比高增，线下KA渠道趋势向好，“618”大促期间奈丝公主线上复购率远超行业平均水平，保持良好粘性。棉柔巾品类受315影响相对直接，同时由于短期营销思路向生产环境、原材料溯源等安全性认证进行调整，对终端销售有一定影响，我们认为伴随后续营销回归正常轨道、叠加下半年新品投放，棉柔巾市占率、行业地位以及增长势头有望保持。此外，有新的爆品超出内部预期，例如成人内裤、新生儿产品。 医疗板块：内生外延双轮驱动，美国关税政策变动预计小幅影响。25Q1医疗业务营收12.5亿元/yoy+46.3%，其中24年底并购的美国医疗耗材公司GRI贡献收入3亿元，剔除后医疗板块业务同比增长11.1%。1)分产品看，增长主要由高附加值品类拉动，高端敷料/健康个护产品收入分别为2.2/1.2亿元，分别同比增长21.1%/39.8%。2)分渠道看，内销C端(药店、电商)业务亦实现超40%的同比增长，渠道拓展顺利。4月美国开启对等关税政策，GRI产能在全球多国布局，包括中国、越南、印度、多米尼加、美国等，美国市场销售额占比约75%，预计关税政策变化对GRI销售有一定影响。 盈利预测与投资评级：Q2以来消费品业务受内外部因素影响同比增速较Q1有所放缓，但核心品类卫生巾保持强劲增长，同时成人内裤、新生儿产品放量大涨，我们预计伴随营销调整及新品投放，棉柔巾有望恢复快速增长态势。考虑Q1高增+Q2短期销售波动，我们维持2025/2026年归母净利润预测值9.52/11.17亿元，增加2027年预测值13.33亿元，对应2025-2027年PE分别为24/21/17X，维持“增持”评级。 风险提示：国内消费低迷，关税政策变化
华利集团
首次覆盖：产能扩张叠加客户结构优化，华利集团盈利优势持续显现
华利集团)
href=/300979/>华利集团（300979）是全球领先的运动鞋ODM制造龙头，依托优质的核心品牌客户与稳健的全球产能布局，持续巩固其在行业内的领先地位。目前，华利主要为Nike、Adidas、Vans、Columbia、Hoka等全球头部运动品牌提供鞋履制造服务，年出货量达到2.23亿双，为全球产能第二大制造商(仅次于裕元集团2.55亿双)。公司主要产品为运动鞋，收入占2024年总营收87.4%，同时该品类毛利率达27.2%，在所有品类中最高。此外，公司还制造户外靴鞋和运动凉鞋/拖鞋及其他，2024年两者收入占总营收比重分别为3.7%和8.6%，毛利率分别为21.6%和24.4%。工厂方面，公司当前生产基地主要位于越南，并在印尼、中国及多米尼加等具备显著区位优势的地区布局新产能，预计2026年底工厂总数增至26家，以有效降低公司营运成本和减少地缘政治风险带来的影响(如关税)。 聚焦优质客户资源，持续优化客户结构以提升抗风险能力与增长韧性。华利集团长期深耕全球头部运动品牌市场，已与全球前十大运动鞋服公司中的九家建立了稳定合作关系，客户资源优质且黏性强。2024年，公司前五大客户包括Nike、Deckers、Vans、On和Puma，合计贡献营收占比达到79.3%，虽较2021年的91.8%有所下降，但仍保持较高集中度，主因华利在稳固核心客户的同时，有序引入On等高成长性品牌，并持续优化客户结构以分散风险、增强增长韧性。根据我们测算，2024年公司向Nike集团(含Nike及Converse品牌)总出货量占比超过30%，Vans与Deckers各占10%–20%，Puma、UA、On、NewBalance及Adidas等其余核心品牌出货占比处于0%–10%区间，客户组合多元且稳健。此外，随着品牌商对研发协同、交付效率及可持续生产的要求持续提升，具备综合研发、规模化制造及大客户服务能力的头部ODM厂商将更具竞争优势。华利集团凭借成熟工艺与快速交付能力，有效承接核心客户订单，在头部品牌收缩供应商数量的趋势下竞争力尤为凸出。 盈利能力稳健，为稳健扩产与持续分红提供有力保障。2024年公司营收/归母净利润分别达240.1/38.4亿元，同比增长19.4%/20.0%，主要受益于全球鞋履需求回暖与库存去化周期结束，终端品牌商补库意愿回升，带动公司订单及营收增长。2024年华利集团毛利率达26.8%，高于丰泰(22.6%)与裕元制鞋业务(19.9%)，主因客户结构持续优化、高附加值品牌导入带来的ASP上升以及公司人效提升。受产能爬坡影响公司季度毛利率自1Q24的28.1%下降至1Q25的22.9%，产能爬坡对华利集团毛利率构成阶段性压力，但随着员工熟练度提升及工厂运作趋稳，2Q25毛利率具备修复空间。稳健盈利水平带来充裕现金流，有效支持公司持续分红及稳健扩产。2024年，公司自由现金流为29.2亿人民币，FCF转化率(自由现金流/净利润)达75.9%，2024年现金分红比例回升至近70%，股东回报能力具备持续性。 盈利预测与估值：业绩有望持续向上，估值具修复空间。2024年，公司在老客户订单稳定与Adidas等新客户放量带动下，出货量同比增长17.5%，ASP(每双平均售价)同比提升约1.5%，实现量价齐升，推动营收同比增长19.4%，为全年盈利增长提供有力支撑。展望未来，伴随行业去库周期结束以及多地产能持续投放，盈利动能充足，我们预计2025–2027年公司营收分别达到268.3/302.4/339.1亿元，年复合增长率约12.4%；归母净利润分别为39.5/45.5/53.4亿元，年复合增长率达16.2%。上述预测基于以下核心假设：一是新增产能持续释放，2025-2027年公司在越南、印尼及中国的新建厂区陆续投产并完成产能爬坡，我们预计整体出货量年均增长维持在10%–12%；二是由于产品结构持续优化，高附加值产品(如On品牌运动鞋)占比逐步提升，带动ASP年均提升0%–2%，我们预计毛利率2025-2027年毛利率分别为24.1%/24.7%/25.6%，呈稳步上行趋势；三是智能化生产线持续落地叠加规模效应进一步提升制造效率，驱动盈利能力持续增强。在此背景下，公司ROE有望保持高位，我们预计2025–2027年分别为21.7%/23.8%/26.4%。估值方面，尽管越南关税等外部不确定性仍存，当前估值已基本反映市场悲观预期，若政策边际改善，公司有望迎来估值修复。我们首次覆盖给予华利集团“优于大市”评级，给予2025年18XPE(对应近三年均值水平)，目标价60.9元，对应18.3%的上行空间。 风险提示：政治矛盾风险；汇率波动风险；生产基地集中风险；劳动力成本上升风险；客户集中风险。
小商品城
小商品城跟踪点评—市场招商如期推进，跨境生态亮点频出
近期公司旗下全球数贸中心珠宝商位顺利完成招商，投标商户热情高涨、中标价表现亮眼，展现新市场的活力与吸引力。伴随后续点位的持续释出，有望为公司业绩贡献显著增量。此外，公司近期在跨境支付领域加强服务能力建设。关注稳定币等金融创新对公司发展带来的增量看点，以及国贸改革试点下的进口类目扩容。近期公司董事长职务变更，引发市场情绪波动，我们认为管理层变动系行政职务升迁，不改公司经营向好趋势。我们看好公司在业绩确定性兑现、跨境生态红利释放及改革活力显现下的市值增长。给予公司目标价23.2元/股，维持“买入”评级。