中华财富网(www.515558.com)2025-6-11 5:52:12讯：

　　天山铝业 

　　140万吨电解铝能效提升方案点评：指标建设提升持续盈利能力，低碳改造强化长期成本优势 

　　事件：公司6月7日公告140万吨电解铝绿色低碳能效提升方案，建设期暂定10个月，项目完成后公司电解铝产量将提升至140万吨/年左右。 　公告内容：公司利用石河子厂区东侧预留场地，采用国内先进的电解铝节能技术，对公司140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造。本项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有内衬寿命高、电阻率低、钠膨胀率低、抗热冲击性好、电阻率低、运行稳定性和电流效率高等诸多优点。 　项目落地方案及进度超预期，民营电解铝龙头展现经营高效率。根据公司2025年4月25日披露的投资者关系活动记录，公司剩余的24万吨待建电解铝产能，将综合多方面因素规划落地方案。仅仅相隔一个月后，公司审议通过并公告了项目方案。此外，除了建设剩余产能指标外，本次绿色低碳能效提升方案覆盖公司全部电解铝产能，项目落地方案及进度大超市场预期。公司作为优秀的民营电解铝龙头，展现出较高的行动力，并有望在未来生产经营中，持续展现出优于行业的经营效率。 　深度受益能源成本下行，低碳改造进一步降本增效。年初至今全国动力煤价格明显下降。根据Mysteel，新疆哈密动力煤均价从1月2日450元/吨下跌至6月9日220元/吨，公司深度受益能源成本下行。本次改造项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，在全石墨化炭块大幅降低电阻率的同时，新式节能阴极结构技术与当前阴极改造中常用的“钢-铝-铜”结构相比，可明显降低电阻值与阴极压降，实现吨铝电耗的进一步降低。公司管理层深耕电解铝行业，对产业最新技术保持密切跟踪与研究，本次低碳改造进一步降低了中长期生产成本。 　剩余指标投产提升持续盈利能力，经营现金流充沛保障稳健分红。受益于国内产能天花板与能源成本优势，电解铝供给端存在较强约束，行业产能利用率持续提升，电解铝指标具备较强的稀缺属性。本次项目建设剩余电解铝指标，有望显著提升公司持续盈利能力。从现金流来看，电解铝行业呈现较强的现金奶牛特征，自2021年以来公司穿越经济周期，经营活动产生的现金流量净额显著增长，资产负债率明显改善，充沛的现金流也为公司未来稳健分红提供了坚实的保障。 　我们结合实际情况调整原材料价格和销量等假设，预测2025-26年每股收益为1.17、1.37元(原预测1.13、1.32元)，并新增2027年每股收益预测为1.58元。根据可比公司估值，给予2025年8倍PE估值，对应目标价9.36元，维持买入评级。 　风险提示：铝产业链价格波动；下游需求不及预期；贸易政策变化 

　　奥海科技 

　　奥海科技) href=/002993/>奥海科技（002993）跟踪点评—2024年业绩稳健增长，IoT、品牌代工、服务器等业务等有望多点开花 

　　2024年公司实现营业收入64.23亿元，同比+24.14%；实现归母净利润4.65亿元，同比+5.43%。2025年第一季度，公司实现营收14.42亿元，同比+5.79%；归母净利润1.25亿元，同比+1.70%。公司专注智能终端充储电产品十余载，手机充电器业务行业领先，目前正以手机充储电技术为基础横向拓展至IoT、PC、动力工具电源等领域，此外公司正战略布局新能源动力域控和充储电、光伏、服务器电源等市场。我们认为平台化多重协同能力有望为公司新业务持续赋能，维持“买入”评级。 

　　南大光电 

　　南大光电) href=/300346/>南大光电（300346）跟踪点评—平台型电子材料企业，多产品多行业布局渐显成效 

　　作为平台型电子材料企业，公司业务布局多产品多领域，近年来不断推出新产品，推进新产能建设，业绩持续增长。考虑公司产品的放量进度，我们上调2025-2026年归母净利润预测至3.74/4.59亿元(原预测为3.25/4.05亿元)，新增2027年归母净利润预测为5.13亿元，对应EPS预测分别为0.54/0.66/0.74元。参考公司历史估值，我们认为2025年63倍PE是合理的估值水平(对应历史20分位)，对应目标价34元，维持“买入”评级。 

　　稳健医疗 

　　医疗+消费双轮驱动，多点开花构筑品牌护城河 

　　医疗+消费双轮驱动，企稳回升开启增长元年。稳健医疗) href=/300888/>稳健医疗（300888）成立于1991年，主要通过“Winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”两大品牌实现医疗+消费板块协同发展。2024年公司实现营收89.8亿元，同比+9.7%(剔除感染防护产品，实现营收86.2亿元，同比+18.6%)；实现归母净利润7.0亿元，同比+19.8%，业绩企稳。2025Q1实现营收26.1亿元，同比+36.5%；实现归母净利润2.5亿元，同比+36.3%。2024年公司推出股权激励方案，拟授予限制性股票747.6万股，约占公司总股本1.28%，业绩考核目标为2025-2027年公司层面、两大业务板块营收同比增速均不低于13%或18%(触发值和目标值，不含2024年8月以后及未来3年新并入公司数据)，展现公司长期发展信心。 　医疗板块：深耕医用耗材领域，内生外延打造一站式解决方案。公司从代工医用纱布起家，2005年发展自有品牌“稳健医疗”，在全球老龄化和高端伤口护理需求增加趋势下，低值医用耗材行业前景持续向好。公司目前已形成丰富的产品矩阵(传统伤口护理与包扎、高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护和健康个护等)，并覆盖境外OEM、国内2B(医院)+2C(药店+电商)全渠道。2024年9月公司战略收购美国GRI公司，完善全球生产与物流布局，24年/25Q1贡献收入2.9/3亿元。2024年/25Q1医疗板块实现营收39.1/12.5亿元，同比+1.1%/+46.3%(剔除GRI并表影响同比-6.4%/+10.5%)。25Q1手术室耗材/高端敷料/健康个护品类，分别实现营收3.7/2.2/1.2亿元，分别同比+196.8%/+21.1%/+39.8%；海外实现营收7.0亿元，同比+84.1%；C端业务(国内药店、电子商务渠道)同比增速超40%。医疗板块有望在内生2B+2C渠道深化布局，和外延并购整合+国际客户加速拓展下，延续增长势能。 　消费板块：核心爆品引领增长，差异化竞争品牌优势凸显。公司以全棉水刺无纺布为技术开端，2009年创立“全棉时代”品牌，逐步扩充干湿棉柔巾、卫生巾、婴童/成人服饰等品类。2016-2024年消费板块收入从13.3亿元增至49.9亿元(CAGR25.6%)，在“医疗背景、全棉理念、品质基因”的独特定位和产品优势下，逐步构筑品牌护城河。2024/25Q1消费板块实现营收49.9/13.4亿元，同比+17.1%/+28.8%。干湿棉柔巾品牌声量持续创新高，奈丝公主卫生巾成长势能充足，2025Q1奈丝公主卫生巾/干湿棉柔巾/成人服饰实现营收3.1/3.7/2.5亿元，同比+73.5%/+38.6%/+23.4%；商超渠道实现营收1.5亿元，同比+70.9%。消费板块有望伴随渠道端线上优化运营思路+线下商超/门店稳步拓展，产品端核心单品迭代升级+品牌势能持续释放，市占率不断提升。 　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.1/12.7/15.6亿元，分别同比+45.2%/+25.9%/+22.9%，对应PE分别为30/24/20X。考虑到公司医疗耗材板块基数回归常态，消费品品牌力突出，内生+外延驱动增长，维持“买入”评级。 　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，收购业务协同效果不及预期的风险，渠道扩张不及预期的风险，汇率波动较大的风险，国际贸易摩擦的风险。 

　　中粮科工 

　　骨干冷链物流基地逐步落地，公司冷链工程业务关注度有望提升 

　　事件：为深入贯彻落实《“十四五”冷链物流发展规划》《有效降低全社会物流成本行动方案》有关工作部署，近日国家发展改革委研究确定并发布新一批国家骨干冷链物流基地建设名单，广州、杭州、盐田等19个国家骨干冷链物流基地入选。 　我国冷链行业规模虽稳定增长，但仍面临总量不足，发展不均等痛点。虽然近几年我国冷库总量以及冷藏车保有量稳步提升，但与先进国家差距仍旧明显：1)总量不足：我国冷链运输率相对较低，果蔬、肉类、水产品冷藏运输率(指产品在物流过程中，采用冷藏方式运输占所有物流的比重)分别仅为35%、57%、69%，发达国家已经达到80%-95%之间的水平，而正是由于我国较低的冷链运输率以及现有冷链体系的不完善，我国果蔬、肉类、水产品的平均腐损率分别达到了15%、8%和10%，而发达国家平均腐损率控制在不超过5%。2)发展不均：综合看我国冷链物流资源主要分布在华东，其次是华北、华中区域，这些区域冷链网络及体系相对健全，而我国中西部作为农牧业主产区和特色农业地区，承担全国70%以上生鲜农产品批发交易，冷链资源却相对匮乏。 　“四横四纵”冷链通道如期推进，相关建设需求正处高峰。2021年发布的《“十四五”冷链物流发展规划》中要求建设内外联通的“四横四纵”国家冷链物流骨干通道网络。要求到2025年，布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地。2021年到2025年，国家先后发布17个、24个、25个、20个、19个国家骨干冷链物流基地建设名单。截至目前，国家发展改革委已累计发布共105个基地，完成《“十四五”冷链物流发展规划》确定的目标任务。考虑单一冷链物流基地的建设周期通常在2-3年，以及过去几年多地财政压力较大，实际建设进度有所放缓，从建设规模看，预计未来几年相关建设需求仍将处于景气高峰。 　冷链物流仓储行业推动冷链专业工程服务发展。公司旗下子公司华商国际的前身是20世纪50年代由国家商业部成立的国内贸易工程设计研究院，是我国冷链物流工程设计领域的技术领先者且正谋求产业链延伸。公司承接了以“国家速滑馆、国家雪车雪橇中心、高山滑雪中心”为代表的多个北京冬奥会核心项目、以武汉万吨华中冷链港项目(冷储能力50万吨)、昆明宝象万吨冷链港项目、沃尔玛东莞生鲜配送中心(参照沃尔玛全球统一建造标准实施，目前国内商超生鲜配送中心标杆)为代表的冷链仓储项目，积累了丰富的工程经验和大量的工程案例，有望充分受益于赛道红利。 　盈利预测与评级：我们看好公司在粮仓和冷链领域的卡位优势，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.57亿元、4.40亿元，对应6月9日股价PE为20、16、13倍，维持“买入”评级。 　风险提示：国内粮仓建设低于预期，国内冷链物流规模增速低于预期，技术研发延误，未能迎合市场需求，未能紧贴技术趋势 

　　保利发展 

　　公司信息更新报告：高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一 

　　高能级城市重点深耕，行业排名保持第一，维持“买入”评级 　保利发展) href=/600048/>保利发展（600048）发布2025年5月经营简报，公司5月签约销售情况有所收缩，签约销售金额、面积同比同步下滑，公司销售行业排名依然稳居第一，年内一二线城市拿地占比超九成。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元，EPS分别0.47、0.55、0.63元，当前股价对应PE估值分别为17.2、14.9、13.0倍，维持“买入”评级。 　销售金额面积同比均下降，行业销售排名保持第一 　2025年5月，公司签约金额285.12亿元，同比下降19.26%；实现签约面积130.41万平方米，同比下降16.93%，单月签约销售金额、面积均同比均大幅收缩。2025年1-5月，公司实现签约金额1161.61亿元，同比减少11.54%；实现签约面积561.2万平方米，同比下降24.96%。2025年5月，公司项目销售均价21863.35元/平方米，同比提升20.29%；1-5月累计销售单价20698.68元/平方米，同比增长17.87%。据克而瑞数据显示，1-5月公司全口径销售排名全行业第一。 　土拍市场动作积极，高能级城市重点深耕 　2025年5月，公司新获取6宗地块，拿地总建筑面积50.09万平方米，权益总地价102.65亿元，用地面积24.12万平方米，其中一宗位于北京、一宗位于上海、一宗位于广州、一宗位于西安、一宗位于石家庄、一宗位于温州。公司1-5月拿地21宗，总建筑面积195.7万平方米，对应土地款419.7亿元，权益土地款356.2亿元，同比分别下降40.5%、36.8%、39.0%，拿地强度19.0%(2024年同期20.6%)，一线城市拿地占比43.9%，二线城市拿地占比49.3%。 　融资渠道畅通，发行第二期中期票据30亿元 　2025年1-5月，公司公开市场融资总额94.57亿元，一般中期票据发行50亿元，一般公司债发行7亿元，2025年5月，公司发布2025年度第二期中期票据，规模30亿元，票面利率2.15%，期限三年融资渠道畅通。 　风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。 

　　扬农化工 

　　业绩平稳增长，农化景气度回升 

　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现营业收入104.35亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润12.02亿元，同比减少23.19%；实现扣非归母净利润11.63亿元，同比减少22.81%，25Q1实现营收32.41亿元，同比+2.04%，环比+33.96%；归母净利润为4.35亿元，同比+1.35%,环比+146.77%；实现扣非归母净利润4.30亿元，同比+0.83%，环比+144.46%。 　原药业务量增较多，制剂业务企稳：2025年Q1公司原药业务实现营业收入18.06亿元，同比+4.75%，实现销量2.87万吨，同比+14.82%，平均售价为6.30万元/吨，同比-8.77%。公司制剂业务实现营业收入8.71亿元，同比+1.10%，实现销量1.54万吨，同比+2.77%，平均售价为5.66万元/吨，同比-1.63%。公司原药业务量上修复较为明显，产品价格有所承压，制剂业务逆势增长。 　葫芦岛项目逐步投产，增厚利润：公司2024年克服天气挑战提前6个月完成辽宁优创一期一阶段项目建设，2025年公司重点抓好优创一期一阶段项目调试和二阶段安装工作，拿出优创二期项目清单有望进一步增厚公司利润。 　盈利预测和投资建议：我们看好农药行业进入补库周期，公司作为龙头企业有望享受行业红利，预计公司2025~2027年归母净利润为13.28/15.76/17.74亿元折合EPS分别为3.27，3.88，4.36元，目前股价对应PE估值分别为18.38，15.48，13.76倍，维持“买入”投资评级。 　风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。 

　　南京银行 

　　转债夯实资本，股息成长兼具 

　　2025年6月9日，南京银行公告称已触发“南银转债”有条件赎回条款。公司植根江苏优质区域，盈利稳健增长，分红比例保持较高水平，是兼具成长潜力的股息标的，去年以来股东多次增持彰显发展信心。可转债强赎价附近博弈阻力加剧，年初以来南京银行涨幅落后可比同业，估值仍有修复潜力。转股完成后有望夯实公司资本，打开业务拓展空间，维持买入评级。 　转债触发强赎，夯实公司资本 　公司公告称自2025年5月13日至2025年6月9日期间，已有15个交易日收盘价不低于“南银转债”当期转股价格8.22元/股的130%(含130%)，即10.69元/股，已触发“南银转债”的有条件赎回条款。本次可转债提前赎回完成后，将增强公司的资本实力，为业务进一步扩张提供支撑。25Q1末南银转债未转股余额105亿元，以25Q1末风险加权资产静态测算，转股完成后将提升核充率0.57pct至9.46%。 　股本摊薄有限，股息成长兼具 　截至6月9日，南银转债未转股余额约52亿元，占公司总市值约4%。总股本增加对25年每股收益有所摊薄(24年末未转股余额105亿元，稀释总股本约10%)，相应对25年股息率、ROE有所影响，但幅度较为可控。公司盈利能力扎实，股息优势突出，预计强赎后盈利、股息等各项指标仍将处于同业较优水平。截至6月9日，公司25E股息率、PB(LF)分别为5.21%、0.78x，考虑摊薄后，估值股息仍具有较优性价比。 　业绩稳健增长，股东增持显信心 　公司战略目标清晰，业绩稳健增长，股东多次增持彰显信心。23年底新董事长就位后激发全行改革动能，对公板块在科创、普惠、国际加力提效，零售板块推动消金子经验迁移母行。公司业绩稳健增长，25Q1营收、净利润同比6.5%、7.1%，处于同业较优，随债市冲击消化、息差降幅收窄，业绩有望逐季改善。24年大股东增持超70亿元，主动增持金额为A股上市公司第一。25Q1紫金投资、南京高科) href=/600064/>南京高科（600064）、东部机场继续增持，彰显坚定信心。 　盈利预测与估值 　我们维持盈利预测不变，考虑转股新增股本后，预测25-27年公司EPS为1.86/2.02/2.23元，25年BVPS预测值14.77元(前值15.64元)，对应PB0.77倍。可比公司25年一致预测PB均值0.71倍(前值0.71倍)，公司战略转型切实有效，转股夯实资本助力业务进一步拓张，给予目标PB0.90倍(前值0.82倍)，目标价13.29元(前值12.82元)，维持买入评级。 　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。 

　　工业富联 

　　工业富联) href=/601138/>工业富联（601138）跟踪点评—供需边际向好，重申看好算力产业链 

　　2025年4月至今，海外算力链公司股价普遍呈现上涨趋势，核心厂商基本修复年内跌幅，部分企业股价创新高。从基本面来看，核心企业业绩普遍略超预期，进入新产品周期，产能供应呈现边际改善，同时CoreWeave等企业的订单表明需求也超过市场此前预期。台系服务器厂商月度营收显示，2025年以来算力供需景气度良好，工业富联作为海外算力链核心供应商，我们重申看好。我们维持公司2025-2027年EPS 预测为1.48/1.81/2.07元。参考可比公司估值，我们给予工业富联2025年19x PE，维持目标价28元，维持“买入”评级。 

　　可川科技 

　　事件点评：打造光模块全链条制造能力，规模化生产开启 

　　事件概述 　2025年5月28日，可川科技（603052）全资子公司——可川光子技术(苏州)有限公司隆重举行开业投产仪式。 　核心观点 　破解量产良率瓶颈，构筑技术壁垒。可川光子通过“晶圆级检测技术”实现行业突破——该技术能在硅光芯片制造阶段完成40余项关键参数全维度验证，将800G光模块量产良率提升至90%以上，部分产线良率已接近95%。这一技术的颠覆性在于“前置质量管控节点”：通过在芯片制造环节筛查缺陷，避免了封装后因芯片问题导致的返工浪费，大幅降低成本(较行业平均水平降低15%-20%)，同时确保了产品性能的“高可靠性，低延迟、高稳定”。同时，可川光子进一步优化封装材料与制造流程，800G硅光模块实测功耗仅18W(较传统方案降低30%-50%)，且毛利率预期达40%-50%。 　聚焦高速光模块、半导体核心器件，覆盖全链条制造。可川光子具备从“芯片设计-晶圆检测-模块封装”的全链条自主化能力，目前公司已形成“可插拔技术、硅光技术及薄膜铌酸锂技术”三大技术路线布局。其中，硅光技术方面，可川光子的800G硅光模块已完成验证，计划于2025年第四季度量产，同步推进单波200G硅光调制器研发，目标将良率提升至95%-99%。 　产能密集落地，规模化生产阶段开启。可川科技“功能性元器件生产基地建设项目”(位于昆山市千灯镇)已完成厂房建设，预计2025年逐步投产，将为可川光子的高速光模块、激光传感器等产品提供规模化生产保障,项目满产后年产值将达10亿元。 　母公司客户资源丰富，助力光模块业务加速渗透。母公司可川科技在消费电子、新能源电池等领域具备丰富的龙头客户资源(如华为、腾讯、苹果、三星等)，有望助力可川光子快速切入数据中心、智能车载、激光传感器等场景，随着首条产线产能释放及800G硅光模块量产，可川光子有望从技术跟随者跃升为行业引领者，国产替代逻辑愈发显著。 　投资建议 　可川科技功能性器件业务稳固，拓展复合铝箔、激光气体传感器、光模块等新兴业务，有望迎来新一轮业绩增长。预计公司2025-2027年收入为11.30/15.29/18.92亿元，归母净利润为1.65/2.54/3.19亿元。维持“买入”评级。 　风险提示 　行业竞争加剧，毛利率超预期降低；国际贸易风险；原材料价格波动的风险。