中华财富网(www.515558.com)2025-6-10 3:59:06讯：

　　湖北宜化 

　　多元化大型化工企业，疆煤优质资产并表打开成长空间 

　　投资要点： 　多元化大型化工企业，具备上游资源和生产基地布局优势。公司业务涵盖煤化工、氯碱化工) href=/600618/>氯碱化工（600618）、磷氟化工、精细化工等多个领域。2024年，公司化学肥料、聚氯乙烯、氯碱产品、其他精细化工产品收入分别76.5、41.3、15.3、18.1亿元，占比分别为45.1%、24.4%、9.0%、10.7%。截至2024年底，公司化肥产能全国排名第三，聚氯乙烯产能全国排名第五，季戊四醇产能排名全球第二、亚洲第一。公司具备上游资源和生产基地布局优势，在磷资源丰富的宜昌及周边松滋设立磷酸二铵生产基地，在内蒙古、新疆、青海等资源富集的西部地区布局生产基地，有效降低生产成本，提高产品市场竞争力，增强公司的持续盈利能力和可持续发展能力。 　化肥基本盘稳固，静待氮肥和PVC景气修复。(1)化肥业务：氮肥方面，公司依托新疆煤炭资源优势，成本优势突出，具备较强的竞争力，且氮肥市场经过长期调整，已处于景气底部，未来可期。磷肥方面，公司通过布局磷矿、磷铵一体化增强磷肥竞争优势。(2)氯碱业务：截至目前，公司具备PVC产能72万吨/年，上游配105万吨/年电石，具备一体化成本优势，烧碱产能69万吨/年，预计2025年烧碱价格偏强，维持“以碱补氯”格局。未来，公司受益于一体化布局优势将具备较强竞争力。 　疆煤资产并表，打开成长空间。2024年12月，公司发布公告拟以现金32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100%股权，2025年6月完成过户，公司持有新疆宜化股权比例由35.597%上升至75%，对应宜化矿业股权上升至40.44%。产能方面，上市公司新增尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3000万吨/年，进一步扩大规模优势。且向上游布局煤炭资源，宜化矿业煤炭保有资源量为21.08亿吨，可采储量为13.20亿吨。宜化集团承诺宜化矿业煤矿业务归母净利润25-27三年累计不低于30.12亿元，成长空间进一步打开。 　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4/11.8/12.4亿元，对应PE分别为14.3/11.3/10.8倍。看好公司“化肥+煤炭+煤化工”的产业链布局，疆煤资产并表后，煤炭资源优势有望打开成长空间，维持“增持-B”评级。 　风险提示：下游需求不及预期风险、煤炭价格波动风险、主要原材料价格波动风险、安全与环保风险。 

　　孩子王 

　　收购丝域养发，拓宽业务边界，推动产业协同发展 

　　事件概述： 　公司发布《关于收购关联方股权暨与关联方共同收购丝域实业100%股权的公告》，拟受让关联方五星控股集团有限公司持有的江苏星丝域投资管理有限公司65%股权。为强化产业协同和资源整合，西安巨子生物基因技术股份有限公司、自然人陈英燕、王德友拟同时受让五星控股持有的江苏星丝域10%、8%及6%的股权，本次股权转让完成后，江苏星丝域将成为公司的控股子公司。公司拟通过控股子公司江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，交易完成后丝域实业为公司的控股子公司(持股比例65%)，交易对价16.5亿元。 　分析判断: 　此次收购是对三扩战略的践行，收购标的为养发护发细分龙头，交易对价合理 　继收购乐友国际、幸研生物后，公司此次收购丝域实业，布局个护行业，进一步丰富产业服务生态，全方位打造亲子家庭的首选服务商，进一步的落实三扩战略(扩品类、扩赛道、扩业态)。根据公司公告，丝域实业为养发护发领域龙头企业，打造的“产品+服务+渠道”以产品驱动的一体化运营模式，为行业首创。根据弗若斯特沙利文数据显示，我国毛发生活养护市场规模已从2020年的432.3亿元增长至2023年的570.9亿元， 　年复合增长率为9.7%；预计到2028年，该市场规模将达到812.5亿元，2023-2028年复合增长率为7.3%，市场发展潜力巨大。根据公司公告，丝域实业2024实现营业收入7.2亿元，净利润1.8亿元，收购对价对应2024年PE约9倍，估值相对合理。 　双方在会员、渠道、服务产品等多方面有望产生多重协同效应 　根据公司公告，本次交易完成后，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应，进一步强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势，并为推动公司发展成为中国亲子家庭的首选服务商奠定更加稳固的基础。 　1)会员协同：双方会员具有较高的关联性，孩子王) href=/301078/>孩子王（301078）拥有巨量的宝妈、宝爸人群，以及大量的老年带娃人群，而上述人群具备较好的经济基础以及较强的养发护发需求，基于双方的数字化体系，可通过数据分析、权益设计、资源分配、交叉营销、场景融合等多种方式，实现相互的会员引流。根据公司公告，孩子王APP及小程序会员超6,400万，私域会员超1,000万，丝域养发会员人数超200万。 　2)布局协同：孩子王拥有500家大店以及正在加速拓展下沉市场加盟业态，大店可与丝域养发相融合，丰富服务场景，同时可进一步协助丝域实业拓展下沉市场。此外，当前孩子王大力发展“同城即时零售”，丝域实业拥有超2,500家的线下门店网络可作为本地化服务触点，支持“线上下单+到店服务”模式，进一步强化孩子王的O2O生态，提升履约效率与消费者体验。 　3)渠道协同：孩子王已经构建了线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）全渠道优势，丝域实业拥有超过160款专业头皮头发系列产品，涵盖洗发水、洗发泥、头皮清洁乳、护发素、发膜、头皮精华液、护发精油等，可以借助孩子王全渠道布局优势，让丝域实业产品更好地触达消费者，促进其业绩提升。 　4)产业协同：孩子王将协同战略投资方进一步赋能丝域实业，孩子王及五星控股具有丰富的连锁运营经验，孩子王拥有较强的数字化技术优势，本次收购引入巨子生物，为中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业先行者及领军者。战略股东可从运营、数字化、研发等多方面为丝域实业实现赋能。 　5)业态协同：本次收购丝域实业，将进一步丰富孩子王服务产业业态，高度契合公司“商品+服务+社交”运营模式。 　投资建议 　暂不考虑丝域实业并表产生的业绩增厚，我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，实现归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%。2025-2027年对应的EPS分别为0.38、0.53、0.62元。按照2025年6月6日收盘价14.86元计算，2025-2027年对应的PE分别为39、28、24倍。长期来看，我们认为公司业绩增长驱动包括：1)产业链持续整合；2)合资公司链启未来助力线上业务高增；3)加盟业务持续放量；4)同店及费控改善带动直营店利润稳步增长；5)6月4日自研AI玩具啊贝贝正式上线，AI玩具业务有望带来增量。公司成长看点较多，叠加生育政策催化，我们认为公司将迎来戴维斯双击，维持“增持”评级。 　风险提示 　1)并购整合不及预期；2)生育率持续下滑；3)行业竞争加剧；4)产品质量问题导致品牌形象受损。 

　　青岛啤酒 

　　公司简评报告：产品结构优化提升，品类多元化打开空间 

　　核心观点 　啤酒结构优化提升，产品矩阵多元创新。24年公司啤酒销量753.8万千升，同比-5.9%，销量同比表现下降，预计主要由于啤酒市场消费复苏较为乏力，现饮渠道有所承压。从产品结构看，24年青啤主品牌/其他品牌销量分别为434/319.8万千升，同比-4.8%/-7.2%；中高端产品销量315.4万千升，同比-2.7%，中高端产品销量占比41.8%，同比+1.4pct。公司持续推进“1+1+1+2+N”产品组合发展，主力大单品经典、纯生等继续做强，高端生鲜及超高端产品奥古特加速打造，产品结构延续升级趋势。此外，公司产品矩阵多元创新，24年推出“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等新产品，更好满足了消费者多层次口味需求。 　深化销售网络建设，成本红利有望持续。市场方面，公司持续推进“一纵两横”战略带市场建设，巩固提升传统基地市场领先优势，积极推动南方市场优化布局；公司不断创新市场运营模式，新零售业务及新鲜直送业务加快布局，24年公司线上产品销量同比+21%，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒产品在24座城市实现了新鲜直送。成本方面，24年吨酒成本同比-2.2%，主要受益于大麦等原材料价格下降，25年预计受益于大麦等原材料价格低位锁定采购，以及销量有望回暖带来规模效应显现，公司仍有望继续享受成本红利。 　拓展非啤酒业务，品类多元化打开增长空间。公司近期公告拟收购山东即墨黄酒100%股权，收购对价6.65亿元。即墨黄酒始建于1949年，生产销售的“即墨”牌即墨老酒口感风味独特，历史底蕴深厚，收购黄酒品牌有助于进一步丰富公司酒饮产品线，与啤酒在销售淡旺季形成互补，在品牌营销、销售渠道等方面也有望与公司啤酒优势市场及资源形成协同。此外，青岛饮料集团已整体划入青啤集团，青岛饮料旗下拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒等优质品牌，未来在集团层面有望进行整合，形成更好的协同效应。 　投资建议：公司品牌及品质优势显著，管理层换届落地有望开启发展新征程。预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为47.3亿元、51.3亿元、55.4亿元，同比分别增长8.9%、8.5%、8.0%，当前股价对应PE分别为22、20、19倍。维持增持评级。 　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。 

　　一心堂 

　　一心堂重大事项点评—药店模式焕新，拥抱谷子经济 

　　2025年4月25日，一心堂) href=/002727/>一心堂（002727）昆明大健康旗舰店正式开业。公司新店通过引进“谷子经济”开辟了药店业务模式创新的新思路，也为公司未来业绩与估值成长打开了想象空间。 

　　恩捷股份 

　　事件点评：根植云南的锂电隔膜龙头，发力固态电池材料 

　　事件：在2025年中国国际电池技术交流会上，公司举办了全固态硫化物新品发布会，正式推出一系列新品，包括超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料。 　硫化物固态电解质具备较高的离子电导率，有望成为未来固态电池发展的核心。固态电池能量密度更高、安全性更好、循环寿命更长，是业内公认的下一代锂电池技术。在众多固态电池技术路线中，硫化物固态电解质具备较高的离子电导率，是当下技术突破的关键方向。 　公司硫化物路线布局领先，推出超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料。1)公司推出的超纯硫化锂，通过分子级匀化以及一步烧结技术，大幅提升了碳热还原法制备硫化锂的纯度，产品纯度可达99.9%以上。2)公司发布的细硫化物固态电解质，当粉体粒径在纳米级尺寸下，仍具有超高的离子电导率，测试数据显示，其粒径降至300nm时，常温离子电导率仍可达到6mS/cm以上，这使得它在掺杂到正负极后，能够有效降低电池的阻抗、提高电池的能量密度、充放电效率以及循环性能。3)公司高电导硫化物固态电解质膜具备高离子电导率、超薄、高机械强度等特性，厚度在30μm以下时，离子电导率仍可超过3mS/cm，该产品还可实现连续化卷对卷生产，能够满足电池客户连续化制备固态电池的需求。公司硫化物固态电解质材料生产项目落地玉溪，项目分阶段实施，全部建成投产后预计可形成年产1000吨硫化物固态电解质材料的生产能力。 　投资建议：公司硫化物固态电解质布局领先，隔膜业务利润转正，我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为113.83/138.35/177.11亿元,同比+12.00%/+21.54%/+28.02%；归母净利润分别2.11/7.99/17.34亿元，同比+137.95%/+278.49%/+116.93%。对应EPS0.22/0.82/1.79，当前股价对应PE127.56/33.70/15.54。维持“买入”评级。 　风险提示：行业出清速度不及预期、下游需求不及预期、新技术发展不及预期 

　　华阳集团 

　　汽车电子产品份额领先，精密压铸业务稳健增长 

　　核心要点： 　历经周期考验，汽车电子与精密压铸双轮驱动 　华阳集团) href=/002906/>华阳集团（002906）成立于1993年，位于广东省惠阳市，成立时为全民所有制企业，2003年公司改制为民营有限责任公司。2000年以后，华阳集团抓住多媒体行业从磁带到碟片的转换时期的机遇，不断升级换代产品，从CD、VCD再到DVD，成为国内视盘机精密零部件行业的龙头企业。2010年左右，多媒体行业由视盘机迭代到数码时代，视盘机市场萎缩，随后，公司进行业务转型，往汽车产业切换，向上游往精密压铸业务拓展，向下游往汽车电子业务延伸。 　汽车电子产品份额领先，域控产品持续迭代升级 　公司汽车电子产品竞争力强，HUD和车载手机无线充电产品国内市场份额均为第一。根据盖世汽车统计数据，公司HUD产品2025年1-2月份国内市场份额为23.4%，排名第一。根据佐思汽车研究的数据，2024年1-6月，公司车载手机无线充电产品国内市场份额为25.3%，排名第一。根据盖世汽车统计数据，2025年1-3月公司座舱域控产品国内市场份额为4.8%，位列第八。公司在基于多类芯片方案的座舱域控产品实现规模化量产后，创新推出多功能融合产品，目前，已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控，并预研中央计算单元产品，随着公司域控产品的迭代，域控产品市场份额有望扩大。 　精密压铸业务稳健增长，订单大幅增加 　公司精密压铸业务产品应用领域包括汽车关键零部件、精密3C电子部件及工业控制部件等类别，其中以汽车关键零部件为主要应用领域。2024年应用于汽车智能化(激光雷达、中控屏、域控、HUD等)相关零部件、新能源汽车电驱系统零部件、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件的销售收入同比大幅增长。博世、博格华纳、比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）、佛瑞亚、联电、泰科、莫仕及其他重要客户营收实现大幅增长。公司精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、舍弗勒、联电、佛瑞亚、伟创力、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目，铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户。公司新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加。 　投资建议 　2024年公司订单大幅增长，公司竞争优势明显，汽车电子市场空间大，精密压铸业务需求稳健。由于公司2024年业绩增长强劲，并且汽车电子和精密压铸业务订单均大幅增加，因此我们上调公司盈利预测，预计华阳集团2025/2026年归母净利润为9.79/12.66亿元(原值为8.23/10.15亿元)，预计华阳集团2027年归母净利润为16.01亿元，2025-2027年公司归母净利润增速分别为50.3%/29.3%/26.5%，截至6月6日收盘，现价应PE分别为17.11/13.24/10.47倍，上调华阳集团评级至“买入”。 　风险提示 　汽车行业竞争加剧；汽车电子行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。 

　　天铁科技 

　　业务加速转型，持续布局固态电池，有望受益于前沿技术发展 

　　事件：公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告；其中，2024年公司实现营业收入21.36亿元，同比+41.69%；实现归母净利润1,520.42万元，同比+102.33%；实现扣非后归母净利润为-4,803.10万元，同比+92.34%；2025年第一季度，实现营业收入为3.58亿元，同比-39.92%；实现归母净利润1,025.98万元，同比-45.60%；实现扣非后归母净利润562.50万元，同比-66.94%。 　加强新能源布局，为未来的业务扩展打下基础。分业务看，2024年公司轨道工程橡胶制品业务实现收入为4.65亿元，同比+54.69%；锂化物系列产品实现营收为3.14亿元，同比-34.34%；其他产品和其他业务分别实现收入为6.50亿元/7.06亿元，分别同比+66.97%/108.40%。轨交方面，公司在轨交减振降噪领域方面持续挖掘潜能，针对行业痛点和市场需求，积极开展技术攻关，持续丰富产品应用新场景，同时围绕建筑防震减灾新需求，创新性开发了多种减隔震产品，拓展了多个大类种全新特殊减震系列产品。锂化物方面，公司锂化物产品通过全资子公司昌吉利和全资孙公司安徽天铁进行研发、生产和销售，昌吉利成立二十余年来在锂化物新能源领域积累了较为丰富的技术基础及生产经验，安徽天铁是公司在锂化物新能源业务的战略布局，其产线主要包括年产5.3万吨锂电池用化学品及配套产品项目和年产2,600吨锂材系列产品项目，项目已基本完成建设，并于2024年10月投产，预计全部投产后公司锂化物新能源业务的实力将得到进一步提升。在新能源方面，安徽天铁自成立以来持续加大在此领域的研发费用支出，建成高标准的产品研发实验中心与精密检测实验室，配备光谱检测机、色谱实验室等先进设备，为技术创新提供了坚实保障。同时，安徽天铁积极布局全固态锂电池、锂硫电池等前沿领域材料，致力于推动锂电材料技术的迭代升级。 　持续布局固态电池，加强技术积累。2025年5月22日，公司发布公告称与深圳欣界能源科技有限公司签署战略合作框架协议，根据协议，双方将在固态锂金属负极材料产品供应、新材料研发、产线建设等方面展开深度合作。具体合作内容包括：天铁科技（300587）根据欣界能源的需求提供2款电池级锂金属产品供其进行样品检测；在样品检测合格且产品可满足需求的情况下，欣界能源在同等条件下优先向天铁科技采购金属锂负极材料产品，并在首条≥450Wh/kg固态2GWh量产线投产后，由天铁科技负责该条产线的金属锂材料供应，年采购量原则上不低于100吨，采购期限不少于5年；双方还将共同研发电池级锂金属负极材料，整合优质资源，加强协作，开展新型锂金属负极材料研发合作；此外，双方可根据企业优势，探讨成立合资公司或共建固态电池生产线，以满足市场需求。 　业务加速转型，完善锂电池产业链的产品结构。根据公司已发公告，安徽天铁锂电项目已投产，后续将形成年产3万吨无水氯化锂、1万吨电池级碳酸锂、1万吨电池级单水氢氧化锂、3000吨金属锂等生产能力。同时公司拟在庐江高新区投资年产10万吨改性石墨负极材料项目，根据规划，项目预计2026年6月底前全部建成。公司加速推进业务的转型，新投产和筹划中的项目的落成将进一步加强公司在锂电池产业链的战略布局，有利于公司完善锂电池产业链的产品结构，充分受益于新能源产业的发展趋势，提升公司的盈利能力。金属锂方面，金属锂是目前已知的能量密度最高的金属材料，国内外已有多家企业和科研单位以锂金属作为固态电池负极材料进行研究，随着全固态电池技术的突破，锂金属有望成为一种全新的负极材料，尤其在电池能量密度400wh/kg以上标准，能够较大提升电池的能量密度与续航能力，成为全固态锂电池负极材料较为理想的选择，公司在投资锂金属产线时，主要看好其在锂电池等领域的应用。 　投资建议：考虑到轨交行业长期的需求趋势，以及公司持续加强锂电产业的布局，看好后续业绩的提升，维持“买入”评级，预计公司2025年-2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.40亿元、2.13亿元，对应PE分别为80倍、45倍、30倍。 　风险提示：锂化物相关业务及市场拓展风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；铁路固定资产投资不及预期的风险、公司业务协同效应不明显的风险。 

　　电连技术 

　　电连技术) href=/300679/>电连技术（300679）跟踪点评—坚定看好公司受益于汽车智驾渗透趋势 

　　2024年公司实现营业收入46.61亿元，同比+48.97%；实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元，同比+74.73%。公司2024年业绩高速增长主要得益于汽车连接器产品顺利放量。展望后续，我们认为在智驾下沉趋势下，高频高速连接器有望直接受益；此外，我们看好公司消费电子业务受益于下游景气复苏带来的业绩改善以及BTB连接器份额的持续提升。维持“买入”评级。 

　　卓胜微 

　　卓胜微) href=/300782/>卓胜微（300782）跟踪点评—芯卓产业化持续推进，营收、毛利下滑致使业绩承压 

　　2024年，公司实现总营业收入44.9亿元，同比+2.5%；实现归母净利润4.0亿元，同比-64.2%。2025年一季度，公司实现总营业收入7.56亿元，同比-36.47%；毛利率31%，环比-5ppts；实现归母净利润-0.47亿元，同比-123.57%。目前公司全国产化的L-PAMiD产品在部分客户端已开始小批量交付，公司预计该产品下半年有望进入起量阶段。我们看好公司依托芯卓产线强化模组端竞争优势，维持“买入”评级。 

　　孩子王 

　　孩子王重大事项点评—收购丝域实业，强化新家庭服务竞争优势 

　　公司公告拟收购专业的养发、护发一站式综合服务提供商丝域实业，交易完成后将间接持有丝域实业65%股权，收购对价对应PE估值约9x。目前丝域实业共2500多家门店，具备全产业链优势，若参照2024年业绩水平，则并表效应带来的未来年归母净利润增量或在1.2亿元左右，中长期来看孩子王与丝域在客群、场景、业态等方面具备一定的协同前景。整体来看，公司正处于存量业务稳步修复、增量业务多点开花的扩张阶段，且是“AI+消费”赛道中兼具场景基础与落地能力的稀缺标的，建议重点关注。