中华财富网(www.515558.com)2025-5-22 5:54:29讯：
思瑞浦
Q1实现扭亏，各下游亮点纷呈
公司2025年第一季度实现营业收入4亿元，同比增加111%，环比增加14%；归母净利润1556万元，同比增加132%，环比增加116%；扣非净利174万元，同比增加102%，环比增加102%。 公司在2024年实现营业收入12亿元，同比增加12%；归母净利润-2亿元，同比减少468%；扣非净利-3亿元，同比减少150%。 l Q1收入大幅增长，带动公司实现扭亏 2025年Q1，公司净利润实现扭亏，主要是工业、汽车及泛通信等下游市场需求回暖，以及并表创芯微，使得收入环比大幅增长。其中，1)信号链芯片收入2.87亿元，同比增长65%；2)电源管理芯片产品收入1.35亿元，同比增长417%。 l各下游亮点纷呈，持续加大扩展力度 2024年，公司在各大下游市场持续拓展：1)汽车电子方面，公司已有200+款车规芯片，24年营收约2亿元，同比增长约80%，产品广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等场景，多通道电源PMIC、车规CAN收发器、ORing控制器等已量产，竞争力持续增强；2)泛通信领域，公司积极布局光模块、服务器及无线通信三大方向，受益于AI需求爆发，公司超低噪声LDO、I2C开关、12位8通道SAR ADC等多款芯片已实现量产导入；3)泛工业方面，公司持续丰富高压DC/DC产品线，推出多款高压DC/DC等产品；4)消费电子方面，借助收购创芯微，公司单节锂电池保护芯片在手机下游增长迅速，多节锂电保护芯片成功导入清洁家电、电动自行车等领域；新推出MOS、PMIC、IPM等产品亦已实现量产销售，丰富公司在终端市场的布局。 l投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.32、2.98、4.09亿元，对应的EPS分别为0.99、2.25、3.09元，最新收盘价对应PE分别为148x、65x、48x，维持“增持”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。
精工科技
2024年报及2025年一季报点评：多元产品齐发力，助推公司稳发展
营收增长稳健，利润率有所回升 2024年公司实现营收17.29亿元，同比+12.25%；归母净利1.47亿元，同比-18.53%；扣非归母净利1.29亿元，同比-14.15%；毛利率29.21%，同比-3.24pct；净利率8.50%，同比-3.42pct；期间费用率17.77%，同比+0.25pct，销售/管理/研发/财务费用率为2.68%/8.24%/6.95%/-0.10%，同比-0.04/+0.22/-0.47/+0.54pct。2025Q1公司实现营收4.04亿元，同比-25.93%；归母净利润0.43亿元，同比-24.00%；扣非归母净利润0.37亿元，同比-33.66%，主要系公司碳纤维装备、资源循环装备的销售同比有所下降和因经营规模扩大而增加费用开支。2025Q1公司毛利率33.14%，同比+9.15pct；净利率10.75%，同比+0.08pct。 产品矩阵丰富，下游应用多元 1)碳纤维装备：国产替代及高端产能扩张驱动下，公司碳纤维产线国内市占率超50%，产品覆盖T300-T1000等级产线，包括原丝装备、碳化装备、复材装备等，应用于风电、航空航天等领域。2023年期间签订的吉林国兴、东华能源)
href=/002221/>东华能源（002221）等17亿元订单，在2024年内确认收入2.8亿元。2)聚酯循环再生装备：公司化学法聚酯回收技术实现突破，2023年12月与建信新材料签订3.2亿元生产线合同，2024年内确认收入2.1亿元。公司应用化学法工艺技术可年产5万吨再生RPET项目投产，年处理PET原料7万吨，技术专利布局完善，推动行业标准制定，抢占千亿级绿色再生产业先机。3)建筑节能设备：公司聚氨酯岩棉复合板生产线等产品国内市占率超40%，重点推进智能化、大型化成套设备研发，完成新型折弯机等产品性能优化。4)轻纺设备：HKV系列包覆丝机细分市场占有率超50%，2024年营收同比+118%。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为20.52/24.55/29.79亿元，归母净利润分别为2.25/2.78/3.37亿元，对应EPS为0.43/0.53/0.65元/股，对应PE估值分别为42/34/28倍，维持“增持”评级。 风险提示 碳纤维新增产能闲置、需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；产业政策的风险；汇率波动的风险。
洋河股份
主动调整纾压，积蓄品牌势能
核心观点 事件：公司发布2024年报及2025年一季报。24年公司营业收入288.76亿元，同比-12.83%；归母净利润66.73亿元，同比-33.37%。25Q1营业收入110.66亿元，同比-31.92%；归母净利润36.37亿元，同比-39.93%。 营收整体表现承压，中高档酒同比下降较明显。1)分产品：24年中高档酒/普通酒营收分别为243.17/39.31亿元，同比-14.79%/-0.49%。中高档酒营收同比下降较明显，在行业整体面临调整压力、以及省内市场竞争加剧背景下，预计天之蓝、水晶梦等产品营收下滑幅度较大。2)分区域：24年省内/省外营收分别为127.48/155.00亿元，同比-11.43%/-14.35%，省内市场营收下滑幅度低于省外，公司更加侧重稳固省内基本盘。3)分渠道：24年批发经销/线上直销营收分别为278.54/3.94亿元，同比-13.10%/-9.77%。经销商数量方面，截至24年末公司经销商合计8866家，较23年末增加77家，其中省内、省外分别为2999、5867家，较23年末分别增加39、38家。 盈利能力有所下降。24年公司毛利率73.16%，同比-2.09pct，预计主要由于公司产品结构整体有所下移，以及营收同比下降导致规模效应有所减弱。24年销售/管理/研发/财务费用率分别为19.10%/6.67%/0.36%/-2.12%，同比+2.84pct/+1.34pct/-0.50pct/+0.16pct，销售费用率同比提升较明显，预计主要由于公司为强化省内地位及推进全国化，营销投入相对刚性，营收下降导致费用率表现提升。24年归母净利率23.11%，同比-7.13pct，盈利能力有所承压。现金流方面，25Q1末合同负债70.24亿元，环比24Q4末减少33.20亿元。 主动调整蓄力长远，配置价值较为显著。市场方面，面对行业深度调整期，公司自去年三季度以来顺势调整经营节奏，通过强化消费者培育、主导产品控量稳价等措施，协助经销商消化库存压力，目前渠道库存水平已有所降低，去库存仍将是今年重点工作；在市场策略上，为应对地方酒企战略收缩，公司将更加侧重于深耕江苏大本营市场，以及聚焦环江苏重点区域市场。产品方面，梦6+今年3月以来加强配额管控，积极推动核心消费者运营；海之蓝在今年春糖期间推出第七代产品，品质及设计实现焕新升级，今年上半年计划优先在江苏省内投放，有望重塑经销商信心，增强省内大本营市场渠道推力；天之蓝、水晶梦受市场影响较大，今年有望强化调整力度。此外，公司24年度拟派发现金分红34.9亿元，叠加24年中期分红35.1亿元，24年度累计分红总额为70亿元(含税)，对应当前股价测算股息率为6.8%，高股息下配置价值凸显。 投资建议：根据2024年及2025年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为56.9亿元、59.5亿元、64.1亿元，同比分别-14.8%、+4.7%、+7.6%，当前股价对应PE分别为18、17、16倍。维持增持评级。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
北方华创
薄膜沉积收入高增，进军离子注入强化平台能力
事件 公司2025年一季度实现营业收入82亿元，同比增加38%，环比减少13%；归母净利润16亿元，同比增加39%，环比增加36%；扣非净利16亿元，同比增加46%，环比增加20%。 公司在2024年实现营业收入298亿元，同比增加35%；归母净利润56亿元，同比增加44%；扣非净利56亿元，同比增加56%。 薄膜沉积收入高增，设备领域多点开花 2024年公司电子工艺装备收入277亿元，同比增长41%。其中：1)刻蚀设备收入超80亿元，同比增长约33%；2)薄膜沉积设备收入超100亿元，同比增长约67%；3)热处理设备收入超20亿元；4)湿法设备收入超10亿元。在刻蚀设备领域，公司已完成ICP、CCP、Bevel刻蚀及高选择性刻蚀、干法去胶全系列产品布局；在薄膜沉积领域，形成了PVD、CVD、ALD、EPI和ECP全系列工艺与设备阵容；热处理板块覆盖立式炉及快速热处理(RTP)全系列产品；湿法领域则构建了单片与槽式两大体系的全面解决方案。 进军离子注入，多领域协同厚积薄发 2025年3月，公司正式宣布进军离子注入设备市场，并发布首款离子注入机SiriusMC313。公司离子注入设备主要用于12寸逻辑、存储芯片的B、P、As等元素注入，浸没式机型主打高剂量、低能量离子注入，面向存储和逻辑领域的CMOS、加氢钝化、SOI等工艺。至此，公司形成了半导体制造装备四大核心环节闭环覆盖，将进一步提升公司在国内外晶圆制造市场的竞争力，为持续技术创新与国产化替代奠定坚实基础。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为77.12、94.16、117.32亿元，对应的EPS分别为14.44、17.63、21.96元，对应最新收盘价PE分别为30x、24x、19x。维持公司“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧
海格通信
九天无人机将发布，低空航母启程
事件：近日，据央视报道“九天”无人机04架机目前已完成机体结构装配，正在进行系统安装与测试等工作。预计今年6月底完成无人机首飞任务。 异构蜂巢任务舱+通信中继平台，空中无人机航母即将上线。据央视网“九天”察打一体无人机首次亮相于2024年的第十五届中国航展。这款无人机翼展达25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨。“九天”无人机的动力系统采用涡扇发动机，最大飞行高度可达1.5万米，最大飞行速度可达700千米/小时。最大航程7000公里，航时大于12小时。“九天”无人机有8个外挂点可以挂载多元化武器，包括1000公斤级的制导炸弹、空空导弹、空地导弹、反舰导弹和巡飞弹等。既可以提高它的突防打击能力，也可以提高自己的生存能力。“九天”无人机采用开放式架构，配备可快速更换的任务舱，通过换装不同的模块化任务载荷，能在两小时内快速切换任务类型，满足空运空投、信息支援与对抗、火力打击与支援等任务需求，可用于体系作战、运输支援、应急救援等军用和民用领域。此外，机腹内集成的“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机。“九天”无人机还可以为这种小型的无人机作为一个通信中继平台，依靠后方的人员进行控制进行操纵，更有利于这种微小型的巡航弹无人机进行攻击和侦察任务。公司控股子公司驰达飞机为“九天”无人机承制单位。驰达飞机参与了目前国内所有主流战机的研发和生产,涵盖了在役的所有大型运输机、战斗机、直升机等。并参与了民机ARJ21、C919的前期研发和后期的批量生产。我们认为，公司将有望充分受益“九天”无人机的广阔应用前景。 低空经济持续闭环，无人机民用市场前景广阔。1、政策端，中央持续统筹，地方政策更新。4月21日，发改委召开推动做好低空经济发展专题会议，明确要坚持“全国一盘棋”，统筹好发展和安全、政府和市场、当前和长远等方面关系，谋划编制好低空经济发展“十五五”相关规划。5月份，部分地方政府低空网络建设规划更新。武汉发布《市十五届人大五次会议2号议案办理工作方案》。提出重点突破“低空+治理”“低空+物流”“低空+文体旅”“低空+客运”等四大类应用场景，开通低空飞行商业航线10条以上、城市治理类航线1000条以上。深圳市发布《深圳市极速宽带先锋城市2025年行动计划》。提出新增5G-A通信基站4000个以上；布局低空信息基础设施，构建全球首个市域级“5G+毫米波+卫星”低空全覆盖安全网络；完善低空飞行配套服务，推动制定一批低空经济领域行业标准、国家标准、国际标准。2、商业端，民用场景逐渐闭环，批量商业落地不远。3月2日，比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）发布搭载了灵鸢智能车载无人机系统的方程豹豹8。4月23日，美团自研的第四代无人机成功通过民航局审查，获得全国首张低空物流全境覆盖运营合格证(简称“OC”)。5月，丰翼无人机成功首飞绍兴第二医院无人机低空物流航线。开拓了空中即时急送通道，不仅可日常用于检验标本运转，遇到紧急情况还可运送应急药品、血液制品、应急设备、耗材等。我们认为，当前无人机充换电机场容量有限，九天无人机强大的携带能力或有成为“空中无人机航母”携带无人机进行物流运输的能力。同时当前物流无人机试点在城内以及相邻的城市间运行。结合九天无人机的长续航能力，无人机物流范围有望迎来进一步突破。 地缘事件验证低空优势，无人机特种应用趋势已成。1、俄乌战争验证无人机战术核心优势。2025年1月，乌海军使用搭载在无人艇上的FPV无人机摧毁了俄罗斯两套“铠甲-S1”(Pantsir-S1)和一套Osa短程防空系统;3月，乌海军从无人艇上放飞FPV无人机，在克里米亚打击了俄军远程预警雷达和低空补盲雷达，甚至还直接打击S-300V的发射车和搜索雷达。2、印巴冲突空战发掘无人机新定位。据CNN称，印巴冲突的空战是近代航空史上规模最大、持续时间最长的空战之一。冲突中双方发动了大规模的无人机攻击。但与俄乌战争不同，印度国防分析师表示印巴冲突中的无人机是较低级别的军事选择。美国海军战争学院教授认为：无人机降低了军事行动的政治和行动门槛，提供了监视和打击的选择，同时试图降低升级风险。3、无人机为应急领域注入新活力。新疆维吾尔自治区应急管理厅联合中国电信)
href=/601728/>中国电信（601728）新疆公司，于近日开展了为期40天的全区无人机飞手及机组人员大培训。该培训覆盖12个地州、73名技术骨干，通过专业化、实战化训练，将无人机打造为应急救援的“千里眼和手”，构建“空天地”一体化救援网络，全面提升极端灾害下的应急响应效能。我们认为，在以地缘冲突和应急领域为代表的特种行业应用中，无人机的价值已经得到充分体现，且应用趋势已经确立。 投资建议：公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机。在军民两端有望充分受益。同时公司也是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一，优势明显。2024年公司业绩下行，但是考虑到卫星互联网、低空经济的发展潜力以及特种行业信息化应用加速，我们预计公司2025-2027年收入62.14/76.24/90.71亿元，归母净利润分别为4.26/6.30/8.52亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元/股，对应5月19日收盘价PE为66.87/45.22/33.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：低空经济发展不及预期，特种需求落地不及预期，市场竞争加剧。
双环传动
主营盈利水平持续提升，减速器快速增长
事件 公司发布2025年一季报，2025Q1公司营收20.65亿元，同比增长-0.47%，归母净利润为2.76亿元，同比+24.70%，扣非归母净利润为2.69亿元，同比+28.27%。2025Q1公司毛利率26.8%，同比+4.2pct，净利率14.0%，同比+2.9pct。 公司盈利水平显著提升，费用率相对稳定 2025Q1公司毛利率26.82%，同比+4.2pct，净利率14.03%，同比+2.9pct；期间费用率10.65%，同比+0.7pct，其中销售费用率1.00%，同比+0.1pct，管理费用率(含研发)9.21%，同比+0.7pct，财务费用率0.44%，较去年同期基本无变化。 齿轮：主营乘用车齿轮快速增长，毛利率持续提升 2025年一季度收入增速微降，主要系本期其他业务收入较上年同期下降2.37亿元；主营业务收入较上年同期增加2.27万元，同比增长12.48%。公司主营具备重资产、重研发特质，放量即意味着大规模的折旧摊薄，因此近年公司主营业务毛利率逐季度环比提升。2023-2024年乘用车齿轮毛利率分别为：20.3%(23H1)、21.8%(23A)、23.4%(24H1)、25.7%(24A)，每次毛利率环比提升接近2个点，后续公司在齿轮赛道的盈利、研发、综合实力有望持续提升并巩固。 减速器：规模快速增长，产品力暴涨持续发展 公司2024年减速器实现收入6.56亿元，同比+17.91%。公司控股子公司环动科技的RV减速器在工业机器人领域逐步打开市场需求，产品已获得市场积极肯定。公司拟分拆所属子公司环动科技至上海证券交易所科创板上市。本次分拆完成后，环动科技仍为公司控股子公司，环动科技的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。后续公司仍有望受益于齿轮、减速器两大主营的发展持续壮大。 投资建议 非主营业务略有调整，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为98.10/108.86/120.64亿元，同比分别+11.72%/+10.97%/+10.82%；归母净利润分别为12.23/14.58/16.56亿元，同比增速分别为+19.41%/+19.23%/+13.59%。EPS分别为1.44/1.72/1.95元。公司主营业务的收入和利润有望稳定增长，α优势逐步凸显，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，政策风险。
若羽臣
独家原料红宝石油产品重磅上新，保健品业务高增可期
投资要点 公司上新重磅单品红宝石油产品，进一步打开保健品业务空间。2025/5/15公司上新大中华区独家成分红宝石油，定价498元/60粒，红宝石油为鱼油、磷虾油的升级版，提取自北极浮游生物飞马哲水蚤，在促进代谢、抗氧化、抗炎、增强免疫等方面均有益处，且口感腥味小不会引起肠胃不适，看好独家红宝石油新品放量，拉动保健品业务增长。 自有品牌：绽家高端化+斐萃精准抗衰双轮驱动，全渠道持续放量。2024年营收5.01亿元，同比+90.28%，占公司营收的28.37%。1)绽家：2024年全渠道实现翻倍增长，天猫、抖音、小红书等多渠道GMV同比增长超100%。大单品香氛洗衣液，上线数月销量破亿。2)斐萃：2024年9月上线，2025Q1增长迅猛。天猫店铺访客流量居行业第一梯队，截至3月，位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10名，营养补充食品各榜前列，成为公司第二增长曲线。 2024年以来自有品牌增长驱动盈利能力提升。1)从盈利能力看：2024年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%，同比+4.33/+2.01pct，2025Q1毛利率/归母净利率53.94%/4.78%，同比+29.29/+1.33pct，高毛利绽家全渠道高增长带动毛利率提升。2)从费用端看：2024年期间费用率36.15%，同比+0.68pct，2025年Q1期间费用率49.82%，同比+28.27pct，其中，销售费用率45.89%，同比+29.72pct，主因自有品牌营销投入加码。 品牌管理业务全链路赋能能力凸显，代运营聚焦精细化服务。1)品牌管理：24年营收5.01亿元，同比+212.24%，占比提升至28.38%。公司深化与拜耳、强生等合作，赋能全链路增长，新引入DHC、HerbsofGold等新品牌，聚焦保健品与个护领域。2)代运营：24年营收7.64亿元，同比-18.95%，毛利率约+5pct，合作客户健康度持续提升。 盈利预测与投资评级：若羽臣)
href=/003010/>若羽臣（003010）作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验证品牌孵化力，红宝石油新品助力保健品长期增长，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗。原有代运营及品牌管理业务持续深耕，加强品牌方合作。考虑到自有品牌成长超预期，我们将公司2025-2026年归母净利润预测由1.4/1.9亿元上调至1.8/2.3亿元，新增2027年归母净利润预测3.0亿元，同比+70%/+29%/+30%，对应PE分别为54/42/32X，维持“买入”评级。 风险提示：品牌商解约或产品质量不佳、自有品牌销售不及预期、行业竞争加剧等。
特锐德
业绩表现出色，两大业务创新高
主要观点： 事件：公司发布2024年年报 公司2024年实现营业收入153.74亿元，同增21.15%；归母净利润为9.17亿元，同比增长86.62%，主要系公司市场扩大。扣非归母净利润为7.64亿元，同比增长89.48%。全年期间费用率为17.01%，其中销售费用率为5.79%，管理费用率为6.17%，研发费用率为3.74%，财务费用率为1.31%，全年期间费用率较去年略有上升。 持续加大研发力度，技术优势驱动业绩增长 2024年公司研发费用5.75亿，同比增长17.42%，在技术领域实现多项突破。智能制造与集成服务板块，公司自主研发的新能源变压产品、预制舱等多产品升级，产品线数字化智能化实现提效增量，未来将持续拉动盈利，GIS及变压器等部件拓宽产品应用场景，回应市场需求，支撑市占率进一步扩大。充电网业务受会计口径调整影响，营业收入阶段性下降，但随充电桩需求增长有望自然弥补。 紧抓政策机遇，国内国外业务全面落地开花 近年国内新能源汽车保有量增速居高位，需求侧增长结合运营公共充电终端规模优势，充电总量近三年均保持高速增长，公共充电终端运营数量位居行业第一，将稳步拉动新能源充电网业务营收。同时积极响应国家政策打开海外市场，海外业务同比增长131.87%，合同额达8亿元，预计海外市场持续扩大，未来业绩仍呈上升趋势。 投资建议 我们调整公司2025/2026/2027年公司归母净利润分别至12/15/21亿元(25/26前值分别为10/14亿元)，对应PE分别为20/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。
卫宁健康
2024年报及2025年一季报点评：经营质量提升，WiNEX进入快速交付期
事项： 公司发布了2024年报及2025年一季报：2024年实现营收27.8亿元，同比减少12.0%；归母净利润0.9亿元，同比减少75.4%；扣非净利润1.2亿元，同比减少62.7%。2025年一季度实现营收3.4亿元，同比减少30.2%；归母净利润为0.05亿元，同比减少68.2%；扣非净利润为0.05亿元，同比减少45.1%。 评论： 下游需求释放递延导致公司业绩短期承压。1)2024年公司单Q4实现营收8.7亿元，同比减少31.2%，主要原因是部分客户需求释放递延、招投标节奏滞后、交付验收延后等影响以及公司新一代产品WiNEX正在升级替换过程中，尚未转化为规模收入；归母净利润为-0.7亿元，同比减少132.5%，主要原因是公司投资损失、资产减值损失增加等。2)2025Q1，公司业绩进一步受到硬件销售收入、互联网医疗健康收入下降阶段性影响，后续业绩有望有所改善。3)2024年公司三项费用率为21.7%，同比减少0.7pct，经营活动产生的现金流量净额为4.1亿元，同比增长120.5%，显示公司整体经营质量进一步提升。 WiNEX进入快速交付期。1)公司在多业务领域及区域打造医疗数字化标杆。其中，澳门协和医院项目落地，为公司海外布局奠定了坚实基础。2)在医疗信创领域，公司累计获得600余项信创认证，构建了完整的自主可控技术体系。3)在智慧医院评级领域，公司新增助力11家医院顺利通过电子病历应用水平五级及以上测评。4)根据IDC统计数据，2023年卫宁健康)
href=/300253/>卫宁健康（300253）在在中国医院核心系统主要厂商市场份额中占比为13.4%，排名第一。 公司注重智能引领。1)2024年公司持续加强WiNEX全系产品、AI应用等领域研发投入，研发投入占营业收入的20.2%。2)2025年2月，公司发布WiNGPT2.8和医护智能助手WiNEXCopilot2.1，对接DeepSeek。3)WiNEX实现批量交付并支撑互联网运营创新、国际化适配及信创发展。同时，公司从云架构、云开发、云交付、云运维四方面推进WiNEX产品“出厂即可用”。 “X”板块助力公司提质发展。公司构建了数字化产品、互联网医疗、医药险联动等“X”个数字健康应用场景。2024年，相关业务子公司纳里股份、环耀卫宁、卫宁科技分别实现营收1.6/2.1/1.9亿元，同比+2.4%/-3.2%/-4.7%。 投资建议：公司是医疗信息化领军企业，随着行业需求复苏，WiNEX产品加速交付，发展趋势向好。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.5/5.2亿元，对应增速为336.7%/16.0%/15.7%，对应PE为57/49/42倍，参考可比公司估值，给予公司2025年65倍PE，对应目标价11.28元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；WiNEX产品推广不及预期；AI技术发展不及预期等。
佳发教育
佳发教育2024年年报及2025年一季报点评—传统业务需求承压，发力AI考试教学
公司发布2024年年报及2025年一季报，受传统考试信息化业务有效需求承压影响业绩下滑。公司调整经营战略，把握受专项债、特别国债支持的强付费能力项目；教育大模型通过算法备案，积极布局AI+体育教育、英语听说、理化生实验等新产品。维持“增持”评级。