中华财富网(www.515558.com)2025-4-27 22:23:05讯：

（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：政治局会议传递稳字当头，否极泰来重视煤炭配置行业周报》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：政治局会议传递稳字当头，否极泰来重视煤炭配置
（1）动力煤方面：从价格端来看，本周动力煤港口价格小跌，截至4月25日，秦港Q5500动力煤平仓价为655元/吨，环比下跌8元/吨，跌幅1.21%；CCTD动力煤现货价（Q5500）为665元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅1.34%。从供给端来看，国内生产方面，晋陕蒙煤矿开工率整体延续微跌趋势，截至4月20日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81%，环比下跌0.3个百分点；进口方面，截至4月25日，进口印尼3800大卡华南到岸价为457元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-6元/吨，随着印尼开斋节结束，印尼煤炭供应有望恢复，但考虑到当前印尼煤与国内煤价格仍有倒挂，预计进口量难有明显增长。从库存端来看，截至4月25日，环渤海港库存3109.9万吨，环比下跌84.9万吨，跌幅2.7%，当前库存仍处于近年来相对高位，4月大秦线检修期间受需求低迷叠加阶段性封航天气影响，环渤海港库存不降反升，当前大秦线检修收官，日均运量预计从检修期的100万吨恢复至120万吨以上，而电厂尚未开启夏季补库、产地开工率虽连续几周小幅下行但幅度有限，且临近五一假期市场交易活跃度或有下降，预计短期内港口库存仍以高位去库状态运行。从需求端来看，截至4月24日，沿海八省电厂日耗合计181.8万吨，环比上涨4.4万吨，涨幅2.48%，国内水泥开工率49.04%，环比下跌1.82pct，国内甲醇开工率80.4%，环比上涨0.2pct，4月仍处于非电需求旺季，一定程度上支撑动力煤需求。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，本周焦煤港口价格持平，截至4月25日，京唐港主焦煤报价1380元/吨。从需求端来看，截至4月25日，国内主要钢厂盈利率57.6%，周环比+2.6pct，国内主要钢厂铁水日均产量244.4万吨，周环比上涨4.4万吨，涨幅1.82%，自2024年12月以来下游钢厂盈利率整体持续回升，本周铁水日均产量亦再创年内新高，支撑焦煤需求；本周山西、陕西、邢台市场焦炭价格计划提涨，其中湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，亦有望进一步支撑焦煤价格。从政策端来看，本周召开中央政治局会议，提出“要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，强调要用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时继续沿用了“适时降准降息”表述，地产政策方面则提出加力实施城市更新行动、有力有序推进城中村和危旧房改造、优化存量商品房收购政策等，此外会议强调根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，表明政策还留有“后手”；根据财政部安排，2025年超长期特别国债总计1.3万亿元，规模较2024年增加了3000亿元，发行时间为4月至10月，较2024年提前近1个月，其中8000亿元用于更大力度支持“两重”项目，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策，预计后期基建投资增速将逐步提升，进一步支撑非电需求。
投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起
煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在24年11月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的首选方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024年9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显2024年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。