中华财富网(www.515558.com)2025/11/7 6:29:36讯：
中联重科
公司受益于非挖回暖，盈利能力持续提升
业绩回顾 1-3Q业绩符合我们预期 公司公布1-3Q25业绩：收入371.56亿元，同比增长8.1%，归母净利润39.20亿元，同比增长24.9%。单季度来看，3Q25收入123.01亿元，同比增长24.9%，归母净利润11.56亿元，同比增长35.8%。业绩符合我们预期。 现金流明显改善。1-3Q25/3Q25公司综合毛利率同比增长0.1/下降0.2ppt至28.1%/28.0%。3Q25年公司销售/管理/研发费用率同比下降0.3ppt/1.8ppt/0.5ppt至8.1%/3.8%/5.1%。财务费用率同比上升3.5ppt至2.0%。3Q25年归母净利率同比上升0.8ppt至9.4%。1-3Q25年归母净利率同比上升1.4ppt至10.6%。公司现金流改善明显，3Q25公司经营活动现金净流入11.14亿元，去年同期净流入3.83亿元。 发展趋势 公司持续受益于国内非挖机需求回暖。根据工程机械工业协会数据，1-3Q25我国挖机国内销量同比增长21.5%，出口销量实现同比增长14.6%。3Q25国内市场挖机销量同比增长18.0%，汽车起重机销量同比增长24.4%。3季度非挖掘行业复苏明显，受益于非挖复苏公司3季度收入明显提升。 公司发行转债赋能国际化与机器人业务。2025年10月30日公司公告拟发行不超过人民币60亿元H股可转换公司债券，募集资金50%用于海外业务建设，50%用于机器人项目研发。工程机械海外盈利能力更高，我们看好公司海外开拓，以及面向未来智能化的投入。 盈利预测与估值 我们基本维持2025/2026年EPS预测0.58元/0.73元。当前A股对应2025/2026年14.4x/11.4xP/E，当前H股对应2025/2026年12.3x/9.6xP/E。基于行业估值中枢上行，我们提高A股/H股目标价17.5%/31.9%至11.0人民币/10.0港币，分别对应31.3%/28.5%上行空间。A股目标价2025/2026年对应19.0x/15.0xP/E，H股目标价2025/2026年对应15.8x/12.3xP/E，维持跑赢行业评级。 风险 海外需求不及预期，国内地产需求下滑，新业务发展不及预期。
京东方A
25Q3业绩稳健增长，“第N曲线”多元绽放
事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入1545.48亿元，同比+7.53%；实现归母净利润46.01亿元，同比+39.03%；实现扣非净利润31.79亿元，同比+37.75%。2025年Q3公司实现营业收入532.70亿元，同比+5.81%，环比+5.11%；实现归母净利润13.55亿元，同比+32.07%，环比-17.04%；实现扣非净利润8.97亿元，同比+29.15%，环比-3.60%。 战略引领增长，净利率显著提升：2025年前三季度，公司坚持“屏之物联”新战略，通过集成化和场景化，使其成为连接万物的智能终端和系统平台，从而重塑增长模式，推动其“1+4+N+生态链”的业务布局，创新业务取得突破。同时，2025年前三季度公司整体毛利率为14.42%，同比-2.07pcts；净利率为2.85%，同比+1.50pcts。费用方面，2025年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.89%/2.86%/6.19%/0.80%，同比变动分别为-1.39/-0.12/0.05/-0.06pcts。 多元布局新业务绽放，“第N曲线”开启成长新篇章：2025年上半年，京东方持续巩固半导体显示领域领先优势，LCD领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性OLED产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品。1)智慧终端加速海外布局，自主投建越南智慧终端二期项目提前量产，进一步加速全球物联网创新生态布局，IoT终端海外市场持续突破。2)MLED直显业务持续拓展市场，与上影集团落地多个superα超级影厅标杆项目；3)背光业务综合竞争力进一步提升，实现多个头部品牌客户导入。4)传感业务，玻璃基先进封装载板试验线建设加速推进；苏州传感多型号产品实现量产跑片；5)智慧视窗拓展车载应用，赢得市场好评；6)FPXD国家科技部重点专项“高迁移率IGZTO探测器研制”完成产品发布。7)“N”业务中，京东方精电稳步开拓海外市场，系统及创新业务持续拓展。中祥英完成12英寸晶圆级TSV立体集成生产线信息化建设项目交付，核心竞争力显著提升。8)在3D显示领域推出16寸教育一体机等多款产品，并积极推进AI技术与硬件融合，构建“器件-整机-系统”多维创新模式，其裸眼3D笔记本已交付客户。9)AI+制造领域，公司已构建京东方显示工业大模型。 AMOLED出货量延续增长态势，MLED业务进展顺利：柔性AMOLED方面，公司在柔性AMOLED领域多年布局，已经构建起产能规模和技术优势，并积累了较好的客户资源，在柔性AMOLED领域全面覆盖手机主要Top品牌客户，同时积极布局车载、IT等中尺寸创新应用，抢抓市场机遇，匹配下游客户需求。2024年公司柔性AMOLED出货量约1.4亿片，同比继续保持增长，产品结构明显优化，高端占比显著提升。其中，量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货增长约40%；Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型，实现量产出货。同时，公司积极布局车载、IT等中尺寸创新应用，持续强化自身的产品和技术能力，稳步提升公司柔性AMOLED业务整体竞争力，但受市场环境竞争及短期折旧压力影响，盈利能力有待持续提升。此外，公司MLED持续完善产业链条，直显业务经营改善明显，COB新产线顺利点亮，四面裸眼3D产品获2024年“柏林设计奖”，影屏荣获好莱坞DCI认证；背光业务产品竞争力进一步强化，联动行业头部客户在NB、MNT、TPC、车载、商显等细分领域推出多款MiniLED、曲面、异形等高端产品，其中MNT31.5产品获VGP金赏奖，车载首款13.48产品量产。 维持“买入”评级：公司深度布局半导体显示行业，已成为全球半导体显示行业龙头企业。在LCD领域，公司智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域保持出货量全球第一。此外，公司积极抢占市场机遇，启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。展望未来，随着消费电子需求复苏，公司盈利能力有望进一步修复；同时受益于OLED渗透率不断提升、MLED等新型显示市场快速成长，公司有望凭借产品结构调整、产品性能优化打开业绩增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为70.26亿元、101.82亿元、130.37亿元，EPS分别为0.19元、0.27元、0.35元，PE分别为21X、15X、12X。 风险提示：汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。
鲁泰A
加快海外高档面料产品线项目达产
公司发布三季报 公司25Q3营收15亿同减6%，归母净利1.4亿同增20%，扣非后归母净利1亿同增11%。 公司25Q1-3营收43亿同减2%，归母净利5亿同增75%，扣非后归母净利3.2亿同减8%；归母净利增长主要系出售交易性金融资产收益增加。 面料前三季度销售收入同比略有减少；衬衣前三季度销售收入同比增长，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。 面料三季度产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降；服装的产能利用率高于面料，环比、同比基本持平。 内销市场前三季度略有下降，外销占比提高，其中欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市场略有下降。 本期投资收益变动主要是出售交易性金融资产影响；公允价值变动收益主要是公司持有的理财等金融资产按照期末时点计量产生的公允价值变动。 “海外高档面料产品线项目(一期)”今年产能释放加快，销量同步增长，后续公司将集中优势资源，推动其早日达产达效。 有综合垂直的产业链和国际化布局 公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有良好的高档色织面料生产环节的品质管控能力。公司已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以整合配置国际化资源，发挥国际化产业布局优势，凸显公司色织面料生产的领先地位。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于25Q1-3业绩表现及考虑今年投资收益，我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利为6.2/5.5/6.3亿(前值为5.5/5.6/6.3亿)，EPS分别为0.8/0.7/0.8元，对应PE分别为9/11/9x。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。
中航西飞
营收净利稳步增长，持续受益下游景气度
事件描述 中航西飞)
href=/000768/>中航西飞（000768）公司发布了2025年三季报。2025年前三季度公司营业收入为302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润为9.92亿元，同比上升5.15%；扣非后归母净利润为9.56亿元，同比上升7.94%；负债合计523.07亿元，同比减少6.47%；货币资金83.85亿元，同比增长34.48%；应收账款217.18亿元，同比减少6.16%；存货200.33亿元，同比减少18.62%。 事件点评 三季度营收恢复增长，经营性现金流改善。2025年Q3公司实现营收108.28亿元，同比增长27.51%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长5.89%，实现扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长15.15%。受益于销售商品收到的现金同比增长，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长40.04%。 持续受益于国内外民机高景气度。公司在机身、机翼等部件集成制造核心技术上具备显著优势，未来有望持续扩大C909、C919及其他新研型号的民机部件订单储备，持续受益于国内民机产业的高速发展。公司大力拓展国际转包业务新客户，不断探索新机型业务，国际转包订单储备有望持续扩大，公司在民用航空领域的经营业绩有望持续提升。 投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.42